松德股份：应对凹版印刷行业调整，转型9.8亿收购大宇精雕

    公司是我国凹版印刷机龙头，在整体印刷设备行业不景气大背景下谋求转型，以75%股份及25%现金收购深圳大宇精雕，同时向现有大股东定增配套融资2.65亿。大宇精雕2014~16年净利润不低于8390、10810、12000万元。

    玻璃精雕机：得益于全球消费类电子迅猛发展

    玻璃精雕机是一种专用于玻璃面板加工的机床，主要应用于钻孔、开槽和精修外边。在智能手机、平板电脑普及使用触摸屏的浪潮中，获得高速发展。

    由于设备具有投资品属性，其销量与下游扩产增速息息相关，未来增长依赖于：

    1.触摸屏行业继续快速扩张产能；2.一体化触摸屏生产厂继续为提高玻璃屏自供率而进行产能投资（原供应链为触摸屏厂从专业玻璃屏加工商处采购玻璃屏）；3.蓝宝石盖板应用渗透率提升，拉动新一轮设备投资

    大宇精雕未来增长点：自动化水平提升&新产品拓展

    大宇拥有信利、超声、方兴、合力泰、长信、莱宝等优质客户，在机械手及自动化生产线技术上领先于竞争对手，上市后企业综合实力将进一步增强。

    未来增长来自于：1.自动化需求提升：带机械手的自动化线占比将提高到75%；2.新品：蓝宝石加工设备（在洽谈销售）、手机PAD的金属外壳加工设备（有少量订单）、工业机器人（直角坐标机器人实现配套销售，其余处于研发）等。

    预计EPS为0.47/0.62/0.75，给予“谨慎推荐”评级

    公司的独特价值在于1.中国人力替代需求将持续拉动自动化行业；2.下游技术更新快，不断带动新设备需求；3.公司服务于优质客户，利于紧贴行业最前沿需求。考虑松德股份原有凹版印刷机业务，我们预计，公司2014~16年的净利润为0.92、1.20、1.46亿元(+227%/+31%/+21%)，摊薄后股本1.95亿股，EPS为0.47/0.62/0.75元，对应估值为35X/27X/22X，给予“谨慎推荐”评级

    风险提示

    1.触摸屏需求增速放缓从而导致玻璃屏扩产速度放缓;2.玻璃屏加工环节的利润率下降,垂直一体化的触摸屏厂商不再扩大玻璃屏自主供应比例;3.蓝宝石盖板渗透率提升缓慢;4.新产品拓展风险