投资要点：

    公司是国内规模最大、技术水平最高、自主创新能力最强的木质活性炭龙头企业。根据林产工业协会的统计，公司最近三年来木质活性炭的产量和销量均居国内行业第一。2009 年公司木质活性炭产能2.2 万吨，产量1.86 万吨，占国内总量的15%。

    活性炭分为煤制和木质两种，市场需求持续增长，到2012 年全球活性炭需求总量将达到115 万吨（木质活性炭约为40 万吨），国内活性炭将达到26 万吨（木质活性炭约为15 万吨）。公司的木质活性炭产品需求主要来自于制糖、味精、食品饮料、水处理、医药、化工等领域，用作脱色、除臭、去杂、提纯、精制等。

    锯末、刨花等林产“三剩物”和磷酸是公司木质活性炭的最主要原材料，在公司产品成本中占35%左右。锯末价格相对稳定，磷酸价格波动较大，但公司的磷酸单耗仅0.15 吨，低于国内外同行。公司产品性价比优势明显，获得国际认证，正进入味之素、可口可乐、百事可乐等跨国公司的采购范围。

    公司募集资金新建4 条5000 吨/年、合计2 万吨/年的木质活性炭产能，解决公司产能瓶颈；其中一条生产线将增加精制处理设备，新增5000 吨/年的高纯度木质活性炭的精制能力。由于新增产能主要用于出口和药用，公司产品的综合毛利率将提升。

    以2011/01/17 日股价，创业板主要可比公司2011 年动态PE 均值为38 倍，预计公司2010-2012 年EPS 为0.40、0.74、1.29 元，给予公司2011 年36-40 倍PE，公司合理估值区间为26.64~29.60 元/股。

    风险提示：国外反倾销，人民币大幅升值。