木质活性炭龙头向平台型公司跨越。公司原有主营业务活性炭国内市占率超过30%，为行业绝对龙头，有望凭借较强的研发实力逐渐拓展多个高端领域下游应用，取代被国外产品占据的活性炭高端市场，实现从活性炭生产企业向多应用领域的平台型公司的跨越。

    公司积极转型，着眼布局包括环保在内的6大新兴领域。从研发进度来看，目前环保领域推进速度最快，环保包括烟气治理和水处理两个大的方向。另外，公司在汽车油气回收碳、电容碳、载体碳、储能碳和医疗针剂五个领域也有望不同程度的突破，我们相信这些新兴领域应用将打开公司新的成长空间和盈利模式，引领公司转型方向。

    公司近期现金收购元禾子公司，同国际领先企业赢创共筑白炭黑优质产业链。新收元禾白炭黑业务为公司的主要利润来源。公司是国内少数取得轮胎论证的供应商之一，随着欧盟“绿色轮胎”标准实施，对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛，未来盈利能力有望进一步提高。

    大股东占比高，公司有融资需求，资本运作空间大。公司实际控制人卢元健、王延安夫妇持股占比接近60%，第三大股东持股仅占2.11%，未来进一步稀释股权将不会影响实际控制人对公司的控制力度。且公司未来活性炭研发以及白炭黑扩产等进一步提升竞争力的布局都对资金投入提出了更高需求，公司未来融资能力打通后有望打开更广阔的发展空间。

    投资评级与估值：假设元禾子公司于2015年6月份并表，我们预计2015年-2017年公司净利润将达39、61和70百万元，对应15-17年EPS分别为0.29元，0.45元，0.51元，三年复合增长率105%。鉴于公司利用研发优势积极开拓活性炭下游多领域应用，未来将从活性炭生产向平台型公司转型跨越，其中环保应用进展较快即将发力，超级电容、医药、储能、化工载体、汽车用多领域也亟待突破，未来市值成长空间广阔，首次覆盖给与“买入”评级。