事件:

    公司发布中报,上半年实现EPS 0.15 元,YoY 52.62%,接近申万宏源预期上限。随着活性炭市场的改善以及公司积极销售策略的推进,公司2015 年上半年实现主营业务收入2.91 亿元,同比增长14.22%。归属于上市公司普通股股东的净利润0.20 亿元,同比增长52.65%。报告期内,元禾化工并表是公司主营业务收入大幅增加的主要原因,并且为公司贡献了42%的净利润。此外木质活性炭市场好转,量价齐增;高端白炭黑市场前景良好。

    投资要点:

    公司积极向下游应用延伸,着眼布局包括环保在内的6 大新兴领域。目前环保领域推进速度最快,近期已经通过设立清洁工程子公司,将业务拓展至工业废气治理领域。此外公司在汽车油气回收碳、电容碳、载体碳、储能碳和医疗针剂五个领域也有望不同程度的突破,。我们相信这些新兴领域应用将打开公司新的成长空间和盈利模式,引领公司转型方向。

    几乎全部高管参与近期员工持股,彰显公司发展信心。近期推出的员工持股计划涵盖人员包括公司董事长、总经理,2 个副总,董秘兼财务总监,以及2 个监事,合计不超过6900万元,由实际控制人提供无息1.5:1 的借款,直接从二级市场购买,体现公司对自身未来发展以及对公司股价的信心。

    白炭黑业务为公司重要盈利板块,未来有望通过扩产提升盈利空间。公司是国内少数取得轮胎论证的供应商之一,随着欧盟“绿色轮胎”标准实施,对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛,目前市场供不应求,未来有望通过产能提升提高企业盈利能力。

    投资评级与估值:我们上调2015 年-2017 年公司净利润预测至0.44、0.52 和0.58 亿元,对应15-17 年EPS 分别为0.32、0.39 元、0.42 元。鉴于公司利用研发优势积极开拓活性炭下游多领域应用,未来将从活性炭生产向平台型公司转型跨越,近期环保方面的拓展已经验证了我们的推测,未来超级电容、医药、储能、化工载体、汽车用多领域也亟待突破,公司市值成长空间广阔,重申“买入”评级。