投资要点

    事件:公司公告2015 年年报,营业收入5.88 亿元,同比增长8.0%(同口径调整);净利润3088 万元,同比增长52%(同口径调整)。

    对此我们点评如下:

    行业回暖,活性炭业绩翻倍增长。1)年报概况和业绩拆分:公司公告2015年年报,营业收入5.88 亿元,同比增长8.0%(同口径调整);净利润3088 万元,同比增长52%(同口径调整)。2015 年4 月,公司受让元禾化工有限公司51%股权,构成同一控制下企业合并。元禾化工2015 年收入1.39 亿元(同比下滑5%),净利润2794 万元(同比增长17%);51%部分贡献净利润1425 万元。本部活性炭业务贡献净利润1663 万元(同比增长105%)。2)活性炭业务:公司2015 年活性炭销量同比增长12%达到59800 吨,平均售价从7445 元/吨上升到7507 元/吨。售价回升是活性炭业务翻倍增长的主要推手。资源综合利用增值税即征即退收入从1372 万元增长到2114 万元。3)元禾化工:元禾化工主要产品是白炭黑中间体——硅酸钠的生产,是行业龙头德国赢创工业集团在中国大陆该领域的唯一合作伙伴。使用全白炭黑的轮胎胎面胶料,可降低25%的滚动阻力,从而节约5%以上的燃油。

    增发6 亿元,用于活性炭业务转型升级。1)增发方案:拟发行不超过3000万股,募资总额不超过6 亿元。其中,5 亿元、1 亿元分别用于高端精制活性炭项目、偿债和补流。2)高端活性炭项目:设计产能6 万吨,包括1.5 万吨颗粒炭、2 万吨药用级活性炭、0.5 万吨精制炭和2 万吨化学炭。颗粒炭为柱状和不定型颗粒状,主要用于VOCs 回收处理、空气净化、汽车油气处理、液相脱色、水处理等领域。药用炭用于化学合成药、生物制剂、维生素、激素、针剂、大输液等制药领域。精制炭适用于炭储能/超级电容、血液净化等特种高端应用领域。2 万吨化学炭系对现有活性炭产品的扩产。3)效益测算:项目建设期2 年,建成后产能逐步释放,完全达产后预计年新增营业收入69,500万元,年新增净利润约9,000 万元。

    投资建议:维持增持评级。我们预计16 至17 年净利润达到0.58/0.82 亿元;目前公司备考市值37 亿元。公司作为活性炭龙头,高端产品、清洁能源应用齐头并进。五年规划加速落地,公司拿下VOCs 治理首单;体现了公司极强的技术实力和执行能力。基于此,推荐投资者关注!

    风险提示:增发进度低于预期