投资要点

    　　事件：公司8月26日发布半年报，2016 年上半年，公司实现营业收入3.02 亿元，同比增长2.89%；实现归属上市公司股东的净利润2088.35 万元，同比增长3.37%；对此，点评如下：

    　　点评：

    　　活性炭与硅酸钠业务稳步推进，上半年平稳增长。上半年，公司实现营业收入3.02 亿元，完成年度计划的48.18%，同比增长2.89%；实现归属上市公司股东的净利润2088.35 万元，同比增长3.37%。实现扣非后净利润2039 万元，同比大幅增长48.49%；扣非净利润大幅增长主要由于去年同期公司受让同一控制下的子公司元禾化工51%股权产生的当期净损益531 万元。收入端：活性炭业务平稳增长。上半年，公司木质活性炭业务收入2.35 亿元，同比增长6.41%，销售量同比增长7.01%，毛利率基本稳定。硅酸钠产品销售收入6322.07 万元，同比下降9.19%，销售量同比增长4.71%。受生产资料价格下降影响，硅酸钠价格相应下降，但元禾化工采用成本加成的定价方式，硅酸钠业务的盈利水平相对稳定。

    　　费用管控合理，财务费用因汇率变动出现较大波动。上半年，公司发生财务费用2517 万元，与去年同期-44 万元同比反向变动156.69%，主要由于汇率变动产生的影响；发生管理费用3171 万元，同比微降0.12%；发生销售费用2330万元，增长7.49%。

    　　2.36 亿现金受让广州创娱100%股权，拓展业务新增量。公司23 日公告与厦门睿客信息科技有限公司签署《股权转让协议》，公司使用自筹资金2.36 亿元受让厦门睿客持有的广州创娱网络科技有限公司（以下简称“广州创娱”）100%股权，广州创娱主营网页游戏制作，其主要产品为网页游戏《剑雨江湖》，游戏2016 年1 月开启多平台运营。截至2016 年6 月30 日，《剑雨江湖》游戏账户数累计超过4200 万，游戏累计开服总数超12000 组，平均月活跃游戏账户数为50 万，月平均ARPU 值约为268 元，累计充值金额达4.5 亿元。标的2016年上半年实现营收5582 万元，实现净利润2584 万元，净利率高达46%，并表后有望实现上市公司利润规模翻倍增长。网络游戏属于轻资产业务，行业周期性较弱，注入差异化优质资产，有利于公司打造新的利润增长点。

    　　投资建议：维持增持评级。考虑收购广州创投，我们预计16-17 年备考净利润达到1.10/1.23 亿；目前市值52 亿元。公司作为活性炭龙头，高端产品、清洁能源应用齐头并进。五年规划加速落地，拿下VOCs 治理首单；外延并购有望实现利润翻倍增长。维持增持评级！风险提示：宏观经济变化导致下游需求减弱