事件：公司发布2020 年一季报，实现收入2.50 亿，同比减少38.72%；实现归母净利润2124 万元，同比增加90.34%；扣非净利润2088 万元，同比增长107.65%；EPS 0.09 元。

    剥离游戏业务，主营业务持续增长。公司20 年一季度收入同比下降38.72%、环比下降13.91%，主要是因为2019 年末公司网络游戏资产全部出售完毕，上年同期游戏业务收入1.92 亿元；主营业务中，20 年一季度，木质活性炭实现收入1.95 亿元，同比增长19.05%，其中销量同比增长8.59%，价格同比上涨9.63%，硅酸钠实现收入5343.92 万元，同比增长7.21%。毛利率26.22%，同比提升6.52PCT，环比下降2.46PCT；销售费用1760 万元，同比减少16.87%，环比减少14.06%；管理费用2150 万元，同比减少17.63%，环比减少22.55%；研发费用593 万元，同比减少74.69%，环比减少66.18%；财务费用166 万元，同比减少56.65%，环比减少34.83%；净利率8.50%，同比提升5.76PCT，环比提升13.12PCT。经营活动产生的现金流量净额1824万元，同比增长5.86%，环比增长389.98%。

    大力发展高端活性炭，打造具有全球竞争力的企业。公司木质活性炭产销量从1999 年建厂时的500 吨发展到如今8 万吨以上规模，作为国内木质活性炭行业领军企业的地位不断加强。当前，公司将充分挖掘活性炭现有生产设备的潜能，大力发展高端活性炭产品。公司“高端精制活性炭建设项目”中的1 万吨磷酸法化学炭生产线、年产0.5 万吨药用炭生产线建成投产；超级电容炭已研发成功，2020 年上半年可新增150 吨产能；化学法颗粒炭2020年可望新增2000 吨产能；植物基柱状炭2020 年计划新增1000 吨产能。另外，公司开始实施建设“年产32 万吨固体水玻璃项目”，2020 年将形成部分产能。公司致力于打造全球最具创新力、竞争力和影响力的木质活性炭企业。

    公司业务符合国计民生发展需求，长期受益于行业集中度提升。公司活性炭产品覆盖医药、食品、化工、水处理、空气净化、储能等众多领域，此次疫情发生后，众多下游客户要求公司务必保证活性炭的持续供货能力以全力配合打赢疫情防控阻击战。根据市场研究机构MERKLE&SEARS 发布的报告称，2025 年全球活性炭市场价值93.2 亿美元，年复合增长率8.89%，市场规模增至350 万吨。我国是世界上最大的木质活性炭生产国，但大多数是年产能几百吨到上千吨的小企业。木质活性炭行业经历了自2012 年来的大规模强制洗牌后，随着供给侧结构性改革的有序推进，市场环境逐步转暖，近年来呈量价齐升态势；2017 年以来，国家环保政策也日趋严格，活性炭行业一批不符合环保要求的中小型工厂被迫关停，加快了产业资源向以公司为代表的技术水平先进的活性炭企业集中，公司的行业优势地位日益显著。公司近期发布了非公开发行股票的预案，计划募集资金不超过8.83 亿元，用于“南平工业园区活性炭建设项目”、“南平元力活力炭研发中心建设项目”和“偿还银行贷款及补充流动资金项目”。预计公司将长期受益于行业集中度的提升。

    维持“审慎推荐-A”投资评级。预计公司2020-2022 年实现收入13.11 亿元、17.08 亿元和21.58 亿元，实现归母净利润1.32 亿元、1.92 亿元和2.88 亿元，EPS 分别为0.54 元、0.78 元和1.18 元，PE 分别为30 倍、21 倍和14 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示。业绩受疫情影响的风险；产能建设不达预期的风险。