【投资要点】

    销售净利率显著提 升，公司净利润同比大幅攀升。2022年第三季度，公司实现营收4.59 亿元，同比增长15.37%；实现归母净利0.53 亿元，同比增长73.09%；实现扣非后归母净利润0.55 亿元，同比增长124.73%；实现销售毛利率和净利率分别为24.74%和13.02%，较去年同期分别上升0.74 和2.54 个百分点。

    公司积极布局木质活性炭渗透低的医药和环保领域，产销量增长确定性高。公司生物基活性炭龙头，公司目前活性炭产能12 万吨左右。

    公司活性炭产品在食品领域的市占率超30%，并且未来存在继续提升的可能。医药用活性炭领域，公司是唯一的具有牌照和批量供应能力的活性炭企业，能充分受益于活性炭在医药领域的产业化应用。环保领域，公司大力拓展气相吸附等环保领域的应用，具有广阔的成长空间。储能领域，公司已经布局300 吨超级电容炭产能，未来拟实现国内超级电容炭市场的国产化替代。2020，2021 和2022H1 公司全资子公司南平元力活性炭业务为公司贡献净利润分别为0.97 亿、1.12 亿和0.8 亿。

    硅酸钠业务经营稳健，并有产能扩张计划。元禾化工是公司持股51%的控股子公司，是公司硅酸钠业务的经营主体。元禾化工目前有固体硅酸钠产能 30 万吨，并正在实施募投项目和年产 32 万吨固体水玻璃项目。2020、2021 和2022H1 公司硅酸钠业务经营稳健，分别贡献归母净利润0.28 亿、0.24 亿和0.13 亿。三元循环是公司全资子公司，也是公司硅胶和热能业务的经营主体。三元循环目前具有硅胶产能2.5 万吨。2021 和2022H1 年公司硅胶和热能业务分别贡献净利润0.24亿和0.27 亿。

    【投资建议】

    公司木制活性炭、硅酸钠等传统业务稳步提升，超级电容炭等新产品具有较大增长空间。我们依据不同业务条线的营收、成本与产能扩张情况，做出如下盈利预测。

    预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为18.68/21.58/29.61 亿元；预计归母净利润分别为2.23/2.79/3.97 亿元；EPS 分别为0.72/0.89/1.27元；对应PE 分别为37/29/21 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    木质活性炭产品出货不及预期；

    硅酸钠价格大幅波动；

    超级电容炭产品出货不及预期；