报告要点

    朗源股份有限公司系烟台广源果蔬有限公司整体变更设立的外贸股份有公司，其主营业务为鲜果和干果种植管理、加工、仓储及销售，主营产品为鲜苹果和葡萄干。公司产品主要用于出口。公司2009 年实现营业收入3.02亿，2007 到2009 年销售收入的年复合增长率为2.1%。

    戚大广先生为公司的实际控股人，其持有公司37.18%的股权，万丰兴业为公司第二大股东，持有公司35.38%的股份。

    近年来全球苹果需求逐年增长，2009~2010 年度全球苹果消费量将达到5079.14 万吨，增长7.19%。中国作为全球排名第一的苹果生产国和出口国，在全球消费量增长拉动下，预计2015 年我国苹果出口量将达到200 万吨。近三年全球葡萄干需求量逐年增长，产量逐年减少。2009//2010 年度供需缺口凸显。

    公司竞争优势为“公司+协议基地+标准化”的经营模式带来的原材料稳定优势和产品质量优势，先进的冷链保鲜技术带来的技术优势以及公司营销渠道建设能力较强优势。公司可能的投资增长点主要有两个：新市场的开拓和新产品的开发。

    我们预计公司2010 年，2011 年，2012 年公司营业收入分别为3.13 亿元，3.6 亿元和4.58 亿元，归属于母公司的净利润分别为5000 万元，5900 万元和7500 万元，对应的每股收益分别为0.47 元，0.55 元和0.71 元。相对估值的合理询价区间在15.13~18.49 元/股。公司股票的绝对估值合理价位约为16.51 元/股。