果类市场前景广阔。2000-2009年，我国苹果出口量年均复合增长率为16%，主要出口地的南亚地区目前人均苹果消费量仅为2公斤，低于世界年人均9.7公斤的消费水平。未来随着南亚市场对苹果需求的逐步增大，我国苹果出口规模也将得以增长。2008年我国葡萄干产量为14.5万吨，占全球产量的13.63%。近几年我国葡萄干出口出现了快速增长的态势。2004年我国葡萄干出口量突破1万吨，而2009年出口量就已经达到4.14万吨。据估计，仅欧洲国家每年葡萄干需求量就在60万吨以上，为我国葡萄干出口高增长奠定基础。

    公司为我国鲜苹果和葡萄干出口第一企业。主营业务为鲜果和干果种植管理、加工、仓储及销售，主要产品为新鲜苹果和葡萄干。2009年年公司出口新鲜苹果2.29万吨，出口葡萄干1.44万吨，在国内新鲜苹果和葡萄干自主加工出口型企业中均排名第一。公司近三年主营业务增长保持稳步上升态势。07年-09年，公司主营业务收入年复合增长率为3%，而同期实现净利润年复合增长率为27%。

    公司种产销一体化业务模式有助于公司持续提供高品质产品。公司成功推行了"公司+协议基地+标准化"的种产销一体化业务模式，该模式将上下游各个环节紧密连接，公司能够及时将所获得的市场信息反馈给果农，协助果农进行种植规划和质量控制，并通过源头追溯管理系统监督果农种植规划和质量控制的实施情况，确保果农种植的产品既符合市场需求又能保持较高的质量水平。

    "自由品牌+优质客户资源"支撑公司销量增长。公司鲜苹果主打品牌"广源"定位于东南亚中高端鲜果市场，凭借公司鲜果优异品质，已和印尼等国的优质渠道商建立了长期的合作关系，目前印尼高端苹果的进口约20%来自于公司。未来公司在不断扩大以印尼为核心的东南亚高端鲜果消费市场份额，同时扩展菲律宾、马来西亚、新加坡、越南等中端消费市场公司。公司"朗源"干果系列品牌在欧洲和澳洲具有较大影响力，已成为荷兰、澳大利亚的稳定进口供应品牌之一。未来公司将巩固并扩大荷兰、澳大利亚等国的高端市场份额，拓展比利时、英国等国高端干果消费市场份额，积极开拓立陶宛、波兰、希腊等东南欧中端干果消费市场。

    盈利预测。我们预计公司2010年、2011年和2012年收入分别为3.94亿元、5.81亿元和8.60亿元，净利润分别为0.49亿元、0.77亿元和1.02亿元，对应的eps分别为0.46元、0.72元和0.96元。考虑到目前已上市的农产品企业的市盈率，我们给予公司2011年28-33倍PE，公司合理价值区间为：20.16元-23.76元。