两端掌控 未来增长可期

    公司在上游原料果品收购管理采用基地管理模式,保证原料供应的质与量的稳定性。在果品加工过程中，通过引进开发先进技术，延长果品的储存保质期，提高了溢价能力和供给的稳定性。在销售渠道上，积极开发海外市场，形成品牌效应，有力的保证了需求的长期持久。公司产品产销两旺，新鲜苹果和葡萄干自主加工出口在同类型企业中均排名第一。

    行业的市场风险不容忽视

    首先，净利润对于原料价格和销售价格变动的敏感性较高，市场风险较大。其次，海外业务收入占比较大，使得外汇汇率的波动为公司业绩带来一定的不确定性。

    估值与定价

    公司所处的果品加工行业竞争激烈，市场需求变化较大，对原料市场和终端市场的掌控是行业的核心竞争力所在。经过多年的发展，公司已积累起基地管理和市场开拓方面的丰富的经验，在公司的主要产品苹果和葡萄干出口上位居行业第一，有较强的原料管理和市场开拓能力。随着产能扩张，公司的盈利能力有可能进一步提升，具有良好的盈利能力和成长性。内销市场尚有待进一步开拓，市场风险是公司的最大风险。

    基于上述考虑，再综合可比公司的整体市盈率水平，我们给与公司2010年EPS市盈率区间为35-45倍，对应的询价区间为16.8-21.6元。