评论：

    上年度订单价格执行情况向好，新年度葡萄干市场有望“量增价稳”。

    中报业绩预增幅度符合预期。2011年上半年，公司订单量增加，且葡萄干价格持续走高，是其实现净利润增长的主要原因。我们认为，公司今年业绩同比增速将呈现前低后高的态势，故上半年净利预增幅度低于我们对其全年净利同比增长约41%的预测。主要因为上半年销售的产品，都采购自2010/2011年度，新建产能、超募资金尚未开始贡献业绩。2011年7月底进入新作物年度后( 2011.9-2012.8)，预计公司原料收购量、葡萄干订单量的大幅增长，下半年业绩增长有望加速。

    2011年，葡萄干有望成为公司主要盈收来源。我们预计，2011财务年度，公司葡萄干销售均价同比持平，稳定在1.05万元／吨左右，总销量同比增幅或达37%，接近2.5万吨左右（其中，1.5万吨采购自2010/2011年度，1万吨采购自2011/2012年度）；苹果销量有望总体平稳，保持在3.6万吨左右（其中，2万吨采购自2010/2011年度，1.6万吨采购自2011/2012年度；公司从2010年开始，就倾向于销售毛利率更高且稳定的葡萄干），收入占比降或至36%左右。果仁（杏仁、核桃仁）销售进入导入期，并贡献业绩，销量有望达到1500吨左右(详细盈利预测见6月2日发布的《朗源股份( 300175)投资价值分析报告一跨国食品公司的干果供应商》）。

    季节性大订单有望增强公司2011、2012H1业绩增长确定性。

    7、8月份，行业有望迎来季节性签署订单高峰。每年的7-8月份，是公司即将进入新季节的关键时节。按照行业惯例，下游客户一般会对供应商的基地进行考察或认证，8月中上旬开始陆续签订新年度的订单。我们认为，201 1年与往年一样，公司有望在7月下旬至8月初与多数大客户签订整个作物年度的订单，届时，201 1与2012上半年的业绩有望被初步锁定。

    此外，销售模式变化，有助于增强客户对公司产品的粘性。过去3年，公司主要通过代理商进入欧盟市场，而从新年度( 2011.9-2012.8)开始，预计公司将主要通过对终端客户直接供货，同时还会与部分大客户的指定采购商合作的方式实现销售。我们认为，实现对客户的直接销售后，公司获得季节性大订单的可能性将更高，客户对公司产品的粘性也将增强。

    主要风险：原料价格大幅波动、自然灾害、管理风险。

    维持盈利预测和“买入”评级，上调目标价至23.75元.

    在全球葡萄干贸易格局发生变化、欧盟进口需求陆续转向中国的行业背景下，作为国内目前标准化水平最高、产销规模最大、拥有高端客户最多的果品供应商，未来3年，公司产能预计将实现快速扩张，产品线逐年丰富，出口订单饱满，有望推动业绩增长。2011下半年，公司在充足的资金储备下，原料收购量有望实现大幅增长，葡萄干销量同比增速有望加快。