事件:

    公司公布13年半年度业绩:报告期内公司实现营业收入3.14亿元,同比增长41.02%;实现归属净利润0.19亿元,同比下降34.03%;对应EPS0.04元,低于我们预期。

    点评:

    公司综合毛利率下降7.42个百分点至15.88%,主要系低毛利率的鲜果业务增长较快加之果干业务毛利率同比下滑所致。综合区间费用同比增长31.76%:销售费用增长5.59%,管理费用增长45.82%,财务费用增长521.18%。

    分产品看,公司鲜果业务收入同比增长51.55%至1.57亿,毛利率提升4个点至11.33%;果干业务收入同比下降16.01%至0.98亿,毛利率下降17.55个点至19.77%;坚果、果仁业务收入同比增长5089.33%至0.19亿,毛利率下降0.12个点至40.11%;蔬菜、果汁及冻干食品业务收入同比增长4357.98%至0.39 亿,毛利率下降18.31个点至12.23%。外销有所改善,收入下降6.15%至1.27亿,毛利率提升1.34个点至8.8%。

    广开销售渠道,国内业务迎来快速增长期:

    通过新增国内渠道,上半年公司收入实现增长较快。上半年3.14亿收入中,永辉贡献5619万(占国内业务的30%),江南市场贡献1576万,快乐购物贡献262万,广州易初莲花贡献548万。此外,公司开始发力电商等销售模式,上半年仅淘宝网已经实现收入175.5万。预计随着新销售季开始,公司货源相对充分,下半年国内鲜果业务将迎来较快增长。

    国际市场上,欧洲葡萄干销量已经回升(价格小幅下降)。受土耳其和美国的葡萄干减产影响,我们预计下半年价格将有所回升,盈利将显著改善。印尼受配额政策影响,苹果销量下降23.56%。苹果出口全年预计不会有较大的增长。

    公司募集项目有序推进:10000吨高质量鲜果扩建项目完工近一半;8600吨葡萄干果干果脯扩建项目和5000吨果仁(杏仁、核桃仁)产品生产项目逐步完善。随着国内渠道的逐步打开,这些产能预计将很好的释放。

    盈利预测及投资评级:

    公司将继续推进与商超合作,我们预测公司13-15年EPS分别为0.16、0.24和0.32元,目标价4.8-5.11元,买入评级。