事件描述

    朗源股份发布2014年第三季度业绩报告。

    事件评论

    朗源股份2014年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为9973万元，同比增长630%，EPS为0.21元；其中单三季净利润为4272万元（上年同期为-483万元），EPS为0.09元。公司三季报业绩报在了业绩预告的上限（前期公司预计前三季度归属净利润同增600%-630%）。

    反季节公司苹果销售量价齐升是业绩增长的主因。我们分析，公司前三季度业绩取得大幅增长主要源于：（1）13年苹果减产推升14年反季节售价，加之行业景气增加苹果销量，使得报告期鲜果收入同增1.09亿元；（2）松籽仁产品成为14年以来公司业绩新的增长点，带动报告期干果及坚果收入同增1.17亿元；（3）13年底公司直营店全部关停，避免了其对公司主营利润侵蚀。

    公司未来仍有积极看点。我们认为，在苹果反季节销售高景气带动下的公司三季度业绩靓丽仅是公司看点兑现的第一步；长期逻辑看，公司未来发展仍值得期待。具体为：（1）市场对公司的最大疑虑即在于其业绩可持续性问题，但这一问题正迎来积极改善。一方面，公司将加大电商投入，做大做强线上业务，而我们通过对三只松鼠的研究，认为朗源股份有成为优质零食干果、坚果电商强者的潜质，市场应为公司这一商业模式变革点赞；另一方面，不排除公司后期通过并购与合作快速向上游拓展的可能性（根据公司三季报公告推断）。（2）明年苹果反季节销售高景气有望持续。根据调研以及协会分析：14年全国苹果产量较正常年份继续减产（山东地区持续旱情较为严重，陕西苹果依然遭遇了花期冻害），加之俄罗斯苹果进口向中国转移，我们预计15年苹果反季节销售仍有望保持景气，且俄罗斯出口或将给朗源股份带来规模增长的高弹性。

    重申“推荐”评级。我们坚定看好公司未来发展，预计公司2014、2015年EPS分别为0.22元、0.29元，重申“推荐”评级。

    风险提示：（1）苹果价格未按预期上涨；（2）公司苹果销售未达预期;(3)公司电商业务发展未达预期。