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    6 月22 日，公司发布中报预告，2018 年上半年有望实现归母净利润2.11-2.60 亿元，同比增幅将达到30%-60%。

    简评

    业务整合良好，业绩保持高速增长

    公司多次收购已经将资产转化为成长潜力，今年中报业绩预增30%-60%。根据公司今年一季报情况，归母净利润为0.6 亿元，增速达22.95%，意味着公司在二季度内实现归母净利润将达到1.51-2 亿元的水平，同比增速将高达33.61%-76.74%，表明公司业绩增速已实现进一步提高。从预告来看，公司机票和金融业务呈稳健增长，高增速主要来自于旅游业务，显示公司前期一系列的收购已经逐步消化，成为公司长期高成长的动力。

    出境游行业向好，俄罗斯布局助力公司成长

    今年出境游的复苏势头较去年更为明显，且不断提速。根据民航信息显示，前四月的国际订座量同比增速分别为0.52%、15.77%、19.59%、20.70%。同时，今年俄罗斯方面的旅游增速实现跨越式提升，Q1 时游客增速约18%，到最近的端午小长假时，游客增速达到41%，根据携程统计，世界杯将迎来10 万中国游客，消费规模将达到30 亿元。预计5、6 月份受益于俄罗斯世界杯热点以及免签政策，出境人数的增速有望进一步提升。

    公司今年迅速布局了俄罗斯线路的出境旅游，属于明显受益的标的。在今年Q1，公司宣布战投俄罗斯最大的中俄航线航空公司，持有其10%的股权，在中俄航线、包机方面进行了快速布局，是世界杯主要受益标的之一。

    后发制人，目标做到国内出境游龙头

    公司在旅游领域布局步伐不止，业务版图规模不断扩大。尽管公司在出境游上市公司中较晚进入行业，但通过几次资本收购配合战略拓展，公司旅游集团已经达到较大的规模，2017 年内快速扩张了2000 家门店，同时，腾邦旅游集团全年实现21.25 亿元的营收和5347.18 万元的净利润，实现了从“零”到“有”的跨越式增长。考虑到公司战略及落地的高效，未来旅游板块增速有望保持较高水平，助力公司快速完成大旅游布局。

    今年公司继续发挥资本优势，加码出境游布局。公司此前公告拟变更使用募资资金1.4 亿元及自有资金1.94 亿元收购喜游国旅41.73%股权，将直接持有喜游国旅49.18%股权、间接通过旅游集团持有29.81%股权，将喜游国旅纳入合并报表范围。喜游国旅在18-20 年间承诺将分别实现业绩0.8/1.1/1.25 亿元，对喜游国旅的收购进一步增厚公司业绩、扩大公司出境游领域的规模实力。同时，由于公司已经与喜游国旅进行了充分的磨合，收购后能够快速实现协同效应，早日实现公司盈利能力的提升。

    投资建议：我们认为公司在出境游领域目前增长潜力最大，在布局出境全产业链后，未来各大业务板块的协同效应、规模效应将助力公司毛利率、净利率水平实现提升，叠加目前出境游行业面持续向好，公司的快速扩张将享受行业红利，保持高速增长。

    预计2018-2020年EPS分别为0.52、0.65、0.80，目前股价对应PE分别为26X、21X、17X，维持“增持”评级。

    风险提示：出境游行业受到地缘政治影响；收购项目进展不及预期；金融业务受到政策风险影响；。