事件：公司发布公告，公司控股子公司腾邦旅游拟以自有资金9418.80 万元分别收购腾邦梧桐持有的喜游国旅5.22%的股权、收购梧桐旅游持有的喜游国旅8.05%的股权。

    投资要点

    通过腾邦旅游再度增持喜游国旅。公司控股子公司腾邦旅游拟以自有资金9418.80 万元分别收购腾邦梧桐持有的喜游国旅5.22%的股权、收购梧桐旅游持有的8.05%股权，合计增持13.26%。增持后公司合计控制喜游国旅92.25%的股权（直接持有49.18%，通过腾邦旅游间接持有43.07%），腾邦梧桐、梧桐旅游将不再持有喜游国旅股份。该交易不构成重大资产重组，也无需提交股东大会。

    持续增持喜游国旅，强化协同效应。喜游国旅是深耕出境游目的地资源的老牌旅行社公司，持续增持喜游有望加强双方在渠道、目的地资源等方面的协同效应，有利于共享资源，降低成本，增强全产业链综合实力。（1）15 年11 月公司拟收购喜游60%股权，16 年5 月因条件不成熟而终止，但公司联合其他投资方以2 亿元为上限对标喜游进行增资，其中腾邦出资5000 万持有喜游7.45%股权。（2）17 年4 月，控股子公司腾邦旅游以2 亿元收购喜游投资持有的喜游国旅29.81%股权，17-19 年业绩承诺0.5、0.8、1.1 亿元。（3）18 年6 月以3.34 亿（其中募集资金1.4亿，自有资金1.94 亿元）收购喜游投资持有的喜游国旅41.73%股份，喜游实现并表。

    喜游国旅估值合理，再度增持实现利润增厚。喜游国旅作价8 亿元，与前次增持一致，按喜游国旅18-20 年承诺利润8000 万（+60%）、1.1 亿（+38%）、1.25 亿（+14%）计算，对应18 年动态PE 约10 倍，相对不高。按承诺业绩计算并假设7 月完成增持，则18 年增厚利润约400 万左右，对应增速约1.4%。

    盈利预测：考虑增持影响并假设7 月完成增持，预计18-20 年归母净利为3.77（+33%）、4.73（+26%）、5.69（+20%）亿元，EPS 为0.61、0.77、0.92 元，对应PE 为22、18、15 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：业务扩张进度不及预期，出境游行业增长不及预期等风险。