投资建议

    　　预计2016-2018 年EPS 为0.19、0.29 和0.49 元，当前股价对应的PE 为92.3倍、58.5 倍和34.6 倍，看好公司新产品逐步放量，维持“推荐”评级。

    　　投资要点

    　　预计2016-2018 年EPS 为0.19、0.29 和0.49 元，当前股价对应的PE 为92.3倍、58.5 倍和34.6 倍，看好公司新产品逐步放量，维持“推荐”评级。

    　　公司发布半年报：2016 年1-6 月实现营业收入6.26 亿元，同比增长8.0%，归属于上市公司股东的净利润0.44 亿元，同比下降48.07%，EPS0.10 元。其中二季度单季度实现营业收入3.51 亿元，同比增长10.77%，归属于上市公司股东的净利润0.29 亿元，同比下降43.89%。

    　　基本符合预期。

    　　产能瓶颈成为制约增长的一大原因：报告期内公司超纤产销量保持了持续增长的态势，但由于公司上海厂区的生产能力已经接近饱和，启东厂区2016 年上半年仍在建设期，虽然市场需求向好，但公司产销量受制于产能，增长速度放缓。利润同比下滑，一是上海地区的环保要求升级，公司上海厂区在2015 年第四季度开始便实施了煤改气改造，使得2016 年上半年燃动力成本大幅上升。二是市场同质化竞争激烈，造成公司整体产品单价仍不断下行。三是江苏项目先期投入导致成本费用的提升。

    　　江苏新项目进展顺利：子公司江苏华峰超纤材料有限公司“年产7500万米产业用非织造布超纤材料工程项目”进展顺利。项目一期土建工程完成建设，目前一期工程第一阶段已进入运行阶段，第二阶段工程正在进行紧张的实施。据公司可研报告测算，年产7500 万米产业用非织造布超纤材料项目项目完全建成后，将年增销售收入37.14 亿元，年增利润7.9 亿元，较目前水平大幅提升。据我们了解，行业内其他企业尚没有新建或扩建产能计划，公司该项目投产后，在国内的市场份额将继续大幅提升，而部分技术工艺落后的普通中小企业或将面临淘汰。

    　　持续研发创新，汽车革服装革值得期待：在扩大规模化优势的同时，公司继续倾力研发，以技术创新不断开拓产品应用的新领域，现已成功研发出更多适用于汽车内饰的超纤材料。此外，还在服装绒面革领域实现新的突破，并开始尝试直接进行品牌之间的合作进行终端推广，还入驻了面向设计师的O2O 面料营销平台。预计在2016 年下半年，公司全新的服装绒面革、汽车绒面革将正式亮相。后续盈利能力将得以回升。

    　　风险提示：国内超纤产能迅速扩张，下游需求持续低迷。