威富通正式过户，移动支付业务持续发力。公司收购威富通100%股权在6 月23 日完成工商登记，7 月24 日，本次发行股份购买资产完成股份登记，威富通预计17 年7 月份开始并表。威富通银行模式2015 年6 月正式开展，经过两年的快速发展，公司日均交易金额及交易笔数保持快速增长。我们预计，公司签约银行至2017 年底有望达到100 家及以上，公司17 年全年交易流水有望达到8000-10000 亿。移动支付业务稳健成长，为公司拓展增值服务等新领域提供了坚实的基础和保障。

    　　携手海外合作伙伴，拓展国际市场。6 月19 日，威富通官网公告，公司联手环球蓝联投资法国移动支付服务商欧洲通，三方将共同开拓移动支付欧洲市场，并向全球商户提供支付+增值+退税一体化服务。威富通与欧洲通、环球蓝联签署了三方战略合作协议，拟从移动支付服务、商户增资服务提供、微信退税等多个维度展开全球范围下的深度业务合作。环球蓝联作为全球最大的退税公司，拥有领跑全球的电子退税系统，每年在51 个国家为超过30万个商户提供不低于3200 万笔退税服务，包含超过500 个全球知名连锁商家，占有退税服务70%以上市场份额。

    　　紧跟“一带一路”，中国移动支付走向全世界。此前威富通公司已经投资日本最大微信支付服务商 Netstars，继日本、欧洲之后，威富通将继续以“业务合作+股权投资”的海外拓展业务方式，打造全球范围内的移动支付生态圈。澳门、香港、新西兰、澳大利亚等国家与地区的股权合作均在有序推进中。

    　　起于支付，超越支付。威富通公司与财付通、银行的合作，是公司支付业务的基石。公司正在积极拓展行业应用、增值服务等领域，电子钱包、微信退税、商户增资服务等均是公司在业务模式上的创新与探索。我们认为，公司起于支付，未来将超越支付，在金融增值服务上的拓展亦将更加巩固公司在支付领域的银行及商户资源优势。

    　　华峰超纤产能投放，业绩高速增长。7 月13 日，华峰超纤发布2017 年半年度业绩预告，上半年归属于上市公司股东净利润为8135-9454 万元，同比增长85%-115%。公司2016 年上半年上海工厂实施煤改气改造，燃动力成本大幅上升造成了业绩同比下降，17 年上半年公司启东工厂正常运转，开工率逐步提升，产销量扩大，2017 年上半年公司业绩同比增长较大。我们预计，随着启动工厂开始正常投入使用，同比业绩增长趋势有望延续到17年下半年，公司全年主业可处于比较好的状态。

    　　华峰超纤本部目前拥有3600 万平米超纤产能，按1.37 平米1 米测算，合计2628 万米产能。公司启东项目总设计产能7500 万米，分两期，一期3750 万米，公司此前的定增募投项目就是一期3750 万米的超纤项目，其投产会分两步，其中先期的1800 米已于2016 年三季度投产，后期的1800 万米在2017 年投产，待一期全部投产后公司产能将达到6378 万米，扩张1.43 倍；二期的3750 万米产能将在2018 年底完成，届时公司的超纤产能将达到1.01 亿米。新厂投产将彻底打开公司未来3-5 年的成长空间，市占率2018 年预计可到45%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计，公司超纤业务17-19 年实现营业收入19.59 亿、25.96 亿、33.53 亿，净利润1.84 亿、2.48 亿、3.00亿元，我们给予公司传统超纤业务17 年30x 估值，合理市值应为55.2 亿。

    　　我们预计，威富通公司17-19 年实现营业收入7.53 亿、10.84 亿、14.11 亿，净利润3.02 亿、4.43 亿、6.02 亿元。

    　　目前国内从事Fintech 服务的上市公司17 年估值在 [30x-60x]的区间内。公司目前正在海外支付、增值服务等领域大力拓展，公司起于支付、超越支付，在金融增值服务上的拓展亦将更加巩固公司在支付领域的银行及商户资源优势。作为移动支付接入服务领域的领军者，我们给予威富通公司17 年40x 估值，威富通公司17 年的合理市值约为120 亿。综合来看，华峰超纤公司整体估值约为175 亿元。

    　　我们假设威富通公司17 年并表6 个月（7-12 月），综合华峰超纤本部及威富通公司业绩预测，我们预计华峰超纤2017-2019 年实现营业收入23.36 亿、31.38 亿、40.59 亿，净利润3.34 亿、4.70 亿、6.02 亿元，按照增发后6.31 亿总股本计算，EPS 分别为0.53 元、0.75 元、0.95 元，我们维持“买入”评级，建议重点关注！

    　　风险提示：超纤材料市场需求低迷；移动支付客户费率下调。