公司发布三季报，2017 年前三季度实现营业收入17.3 亿元，同比增长87.16%，归属上市公司净利润1.96 亿元，同比增长163%，扣非后净利润1.78 亿元，同比增长245%；2017Q3 单季度营收、净利润、扣非后净利润分别为：7.32 亿元、1.09 亿元、1 亿元，同比增长分别为：144%、260%、598%。业绩大幅增长主要来自传统超纤业务新增产能和移动支付业绩并表，增长符合预期。

    核心观点

    传统超纤业务依然面临原材料、燃动力等成本上升压力。①、从主要原材料来看，MDI、DMF 下半年价格涨幅显著，截至当前市场均价与年初相比涨幅分别约为35%和25%；锦纶切片市场主流价格今年二季度有所下滑，但自6 月初至今涨幅超过45%，并已超过年初价格5%；甲苯市场均价较年初有小幅下滑，但下半年依然是持续上涨态势；②、随着江苏厂区第一期3750万米产能利用率提升，公司超纤产品市场份额将进一步提升，期间费用、制造费用等将得到有效分摊。

    支付业务受益于移动支付快速增长，签约银行经过系统调试后逐渐上线将使得交易流水进一步增长。①、威富通自三季度开始并表，作为移动支付技术服务商，收入主要来自为银行商户接入移动支付的手续费分成；②、截至半年报时签约全国性股份制商业银行及城农商行已然达到90 家，随着签约银行逐渐完成系统调试，新上线的商户将持续贡献交易流水。③、公司上半年日均交易流水依然达到30 亿元，考虑下半年的增量，年化在万亿以上；同时随着银行业务逐渐成熟和商户结构趋于稳定，费率下行空间有限。

    财务预测与投资建议

    我们维持前次对公司17-19 年归母净利润2.98/5.71/7.22 亿元的盈利预测，对应每股收益0.47/0.91/1.14 元。考虑到17 年并表事宜，按照2018 年业绩分部估值，传统超纤业务2.99 亿净利润，38 倍PE 对应114 亿市值，移动支付业务2.72 亿净利润，29 倍PE 对应79 亿市值，整体目标市值193 亿元，对应目标价30.50 元，维持增持评级。

    风险提示

    原材料成本继续上升可能导致传统超纤业务业绩不达预期

    手续费分成比例进一步下滑可能导致移动支付业务不达预期