1. 垄断乌灵资源

    公司主要从事乌灵参的药用开发,经过多层次的知识产权保护,公司建立了坚固的护城河,掌握了该稀缺资源的人工培育技术,未来十几年将独享乌灵资源,主打产品乌灵胶囊为国家一类新药,用于轻中度精神疾病的治疗,在安神补脑中成药领域销售占比连续多年居第一位。

    2. 治疗机理明确

    乌灵胶囊有效成分源于乌灵参提取物,能选择性的增加 Glu的摄取量,并增加谷氨酸脱羧酶的活性,增强 GABA的合成,抑制神经递质的作用,与传统化药相比依赖性小,与其他中成药相比,机理更明确,疗效更直接。

    3. 医保支持

    乌灵胶囊是国家医保乙类产品,目前已经进入浙江、上海、广东的基药增补目录,未来可能进入更多地方基药增补目录,产品中标价格,日均费用在 10元左右,支付压力较小,竞争力强。

    4. 适应症不断拓宽

    乌灵胶囊目前主要在神经内科、中医科和精神科使用,未来可作为因其他慢性病引起的焦虑、抑郁症用药,可以多科室推广,增长潜力巨大。

    5. 乌灵参产业化大门开启

    乌灵参具有众多药用价值,以乌灵菌粉为基础的衍生品有望多点开花,用于治疗妇女更年期综合症的灵莲花颗粒、用于男性前列腺增生的灵泽片已经上市,目前处于市场导入期;后续产品还包括治疗抑郁的金灵解郁片、调节代谢的乌灵多糖以及从乌灵参中提取的抗肿瘤一类新药5-MM,处于研发阶段。

    6. 专业营销

    由于公司产品均是独家经营,专业化的学术推广是公司销售的主要模式,公司目前组建了近 400人的销售团队,以杭州为营销总部建立了五个销售大区,进行全国布局,目前销售队伍仍在不断扩大,有力保证了公司业绩快速增长。

    2012年公司收入、利润增速分别为 23%和 22%,公司预告 2013年中报收入和净利润增速分别为 27.5%和 26%,处于加速上涨中,我们预计公司 2013-2015年收入增速分别为 29%、34%和 39%,净利润增速分别为29.4%、35%和 37%,EPS 分别为 0.56、0.75和 1.03元。公司市值仅有 23亿左右,未来成长空间巨大,公司发展战略会考虑并购,业绩有超越预期的可能,按照目前医药行业估值水平,公司股价仍有上涨空间,给予推荐评级。