核心观点

    　　公司是专业的药用真菌领域企业。佐力药业立足于药用真菌生物发酵技术，有效解决了乌灵参资源稀缺、生长依赖气候环境等问题，实现了乌灵参的产业化生产。其中，乌灵胶囊是公司的核心品种，也是国家中药类一类新药。目前，公司乌灵胶囊的营业收入约占公司总营收的55%。

    　　我国心理障碍人群日益增加，乌灵胶囊未来潜力大。近年来，随着社会竞争的不断加剧，我国患有心理疾病的人群日益增加。由于精神类化学药物普遍具有依赖性强、副作用大等缺点，因此，毒副作用小、疗效优异的中药能更好的满足市场的需求。乌灵胶囊是国内首个提出治疗轻中度心理障碍和改善情绪的中药产品，是国家中药类一类新药。近年来，乌灵胶囊的临床地位不断提高，今年上半年，乌灵胶囊新增进入了心理应激导致稳定性冠心病患者心肌缺血的诊断与治疗专家共识、《中国卒中后抑郁障碍规范化诊疗指南》。我们预计未来，随着公司对乌灵胶囊进一步学术推广，乌灵胶囊有望保持较快增长。

    　　百令胶囊处于放量期，有望成为公司另一明星品种。目前，我国冬虫夏草处于供不应求的状态，并且百令片与乌灵胶囊均属于虫草类产品，在销售方面具有一定的协同性，公司将充分利用自身的营销资源，百令片有望短期内快速增长。

    　　财务预测与投资

    　　我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.16、0.19、0.23 元。根据可比公司，给予公司2017 年50 倍估值。对应目标价为9.50 元，给予增持评级。

    　　风险提示

    　　如果安神补脑中药市场竞争加剧，乌灵胶囊的销售增长可能不达预期；如果公司百令片在医院的推广不顺利，百令片的销售可能不达预期。