事件

    　　2022 年7 月11 日，公司披露2022 年半年度业绩预告，公司预计半年度归属于上市公司股东的净利润1.33 亿元至1.37 亿元，同比增长53.65%至58.27%；扣除非经常性损益后的净利润1.29 亿元至1.33 亿元，同比增长56.30%至61.78%。

    　　分析点评

    　　Q2 单季度利润增速亮眼，延续一季度高增长。按照公司公布的盈利范围计算Q2 盈利，Q2 单季度归母净利润为0.64-0.68 亿元，同比增长50.25%-59.60%，（Q1 同比增速为+56.97%）。Q2 单季度扣非归母净利润为0.61-0.66 亿元，同比增长56.90%-68.46%，（Q1 同比增速为+55.77%）。

    　　核心产品持续高速增长。2022 年上半年，公司基于核心产品进入国家基本药物目录的优势，持续加强市场拓展，核心产品仍取得了一定增长，其中乌灵胶囊、灵泽片的销售延续了较好的增长；同时，中药饮片和中药配方颗粒也取得了较快的增长。另外，非经常性损益对公司净利润的影响金额约为400-450 万元。

    　　独家产品优势突出。公司围绕乌灵菌粉延伸开发系列产品战略，构建出具有自主知识产权的产品线，乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒均为独家产品。乌灵胶囊是国家中药一类新药、中药保护品种，具备良好的市场开拓基础。灵莲花颗粒“治疗妇女更年期综合症的药物制剂及其制备方法”和灵泽片“治疗前列腺炎、前列腺增生的药物组合物及其制备方法和制剂”均获得国家发明专利；灵莲花颗粒为国家中药二级保护品种。乌灵胶囊、灵泽片和百令片均进入了《国家基本药物目录（2018 年版）》、《国家医保目录（2021 版）》。

    　　中药饮片和中药配方颗粒公司持续布局。根据2021 年年报数据，中药饮片：控股子公司佐力百草中药现有中药饮片系列1500 多个品规，包括茯苓、黄芪、麸炒白术、当归、麸白芍、丹参、陈皮、生地黄等品种，以及直接口服的饮片三七粉、川贝粉、破壁灵芝孢子粉等。配方颗粒：

    　　自公司获得浙江省中药配方颗粒专项科研企业以来，公司专注先进的生产技术和高质量标准，公司目前已有600 多个中药配方颗粒备案品种。

    　　品种发展梯队明确。以乌灵系列、百令片、中药饮片和配方颗粒为核心，大力拓展并服务基层市场，发挥现代中医药在慢病防治中的作用，力争把乌灵系列打造成20 亿、百令片打造成10 亿、中药饮片和配方颗粒打造成10 亿规模的大品种，重点培育聚卡波非钙片为新的潜力品种；同时，通过外延式并购、研发创新丰富品种线，以及引进战略合作伙伴共同助力公司发展。

    　　投资建议

    　　我们维持此前预计，公司2022~2024 年收入分别19.1/24.9/32.5 亿元，分别同比增长31.2%/30.1%/30.8%，归母净利润分别为2.6/3.4/4.4 亿元，分别同比增长43.6%/31.2%/31.3%，对应估值为25/19/14X。我们看好公司品种的持续高增长，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　营销拓展不及预期；大品种依赖风险；集采影响超出预期等。