核心观点：

    版权保护政策加码，中国内容产业正版化趋势显现

    捷成股份全资子公司华视网聚为版权运营领域龙头企业。在政策加码版权保护、自上而下驱动市场版权意识觉醒的大背景下，监管层面打击盗版侵权力度日益加强，内容正版化的趋势将显现，版权方的价值逐步凸显。

    细分子行业多点开花，内容版权方重拾话语权

    捷成股份向上游制作领域延伸顺畅，将逐步发力精品化。国内移动互联网迅速发展，娱乐内容载体呈现多样化。细分领域创新层出不穷，为影视剧、综艺、图片、音乐等上游优质内容的流通和分发创造了良好基础。当优质内容逐渐成为流量入口，诸如华视网聚这类内容版权方将逐渐取得更高的议价权。

    18-19 年业绩分别为0.56 元/股、0.72 元/股

    此次捷成股份控股股东、实际控制人徐子泉先生大额增持公司股份，表明对公司未来持续稳定发展的信心。预计公司2018-2020 年EPS 为0.60元、0.78 元、1.01 元，5 月31 日收盘价对应2018-2020 年每股收益的市盈率分别为14.46x、11.10x、8.51x，维持买入评级。

    风险提示

    影视剧竞争加剧，公司参投影片票房表现不及预期；盗版侵权打击力度不达预期；新媒体行业发展放缓，公司版权运营业务受影响。