本报告导读：

    导读请用一、两句话概括本报告结论。注意写明本报告的核心观点、超预期和差异化，不应罗列公告数据，描述已知信息。

    投资要点：

    首次覆盖，目标价6.15元，增持评级。公司立足于领先的音视频技术，手握丰富版权资源，有望全面受益于版权价值上升，增厚业绩。预计2020-2022 年EPS/0.27/0.35/0.43 元，目标价6.15 元，首次覆盖，给予增持评级。

    度过阵痛期，轻装上阵。公司2019 年实现营收36.05 亿，同比下降28.30%；实现归母净利润负23.80 亿元，同比下降2641.87%；利润大幅亏损因公司基于谨慎性原则计提减值准备28.05 亿（其中商誉16.60亿元、应收账款坏账准备9.60 亿元）。本次计提大额商誉减值降低未来公司财务风险，轻装上阵。

    手握丰富版权资源，渠道布局覆盖多数用户。公司手握50 万分钟优质影视内容，旗下华视网聚已覆盖1 亿电视终端家庭用户、4 亿视频互联网用户、6 亿无线用户。2019 年华视网聚宣布同华为、咪咕视频等平台的合作，有望进一步扩大用户覆盖，并锁定长期广告+会员分成受益。

    定增计划充实资本，有望强化业务资源储备及竞争优势。2020 年3月，公司发布定增预案拟募集20 亿预案，其中15.5 亿投入版权、媒体运营，加上自有资金，公司将投资22.5 亿用于版权运营与媒体经营。若定增预案通过，公司将有望进一步夯实媒体版权资源库，并在业务竞争中强化自身优势。

    风险提示：定增落地不确定风险，版权保护不及预期风险