事件概述
根据5 月17 日“投资者网”新闻，捷成股份子公司华视网聚与中国移动旗下咪咕视讯签订了战略合作协议。双方将合作设立5G 超高清试验基地，对包括但不限于5G、4K 及以上、VR/AR 等技术内容开展深度合作。
与咪咕战略合作升级，共建共享超高清视频新生态：
华视网聚与咪咕视讯的战略合作始于2017 年，双方主要的合作方式为咪咕视讯平台影视版权内容的联合运营，2017-2019 年华视网聚所获分成收入实现高增长，我们认为双方本次合作的方式更深入，合作内容更丰富，合作领域也更广泛。根据新闻，双方将携手在5G+超高清视频领域展开深度合作，加速5G 创新应用落地，打造5G+超高清视频内容新生态，双方将联合打造“4K 电影频道”及“4K 电视剧频道”，并为“4K 电影频道”
和“4K 电视剧频道”提供全球精选4K 影视版权内容。双方共同承担4K 影视版权内容的生产、制作、加工、包装、剪辑等工作，项目落地、项目分发、项目运营、项目执行等工作由捷成华视网聚负责。公司长期作为广电行业的音视频技术供应商，将显著受益于超高清新基建带来的订单红利，此次通过与咪咕在超高清视频内容端的合作，我们认为公司业务未来受益于超高清产业发展的增长空间将进一步变大。
版权内容行业理解深入，超前布局超高清及三维声等技术捷成股份的主营业务涉及音视频技术和影视内容版权。此次公司进一步与移动咪咕视讯签订战略合作协议，合作开发“5G+4K+VR\AR”新科技产品，共同提高5G 影视版权内容体验。除了双方前一轮合作的铺垫，也体现了公司长期在技术和内容两端深厚的积累。一方面，作为国内最大的影视版权运营平台，华视网聚长期深度捆绑上游内容制作方，拥有海量的版权库积累，并且广泛覆盖下游终端播放渠道，在长期的业务实践中摸索出一系列稳定高效的盈利模式，深入理解视频内容版权运营行业的发展规律和方向。另一方面，捷成股份具有深厚的技术底蕴。公司长期作为广电行业的主要技术供应商（参与央视4K 超高清频道建设）和中国三维声标准制定的主要参与者，对视频播放媒体行业的发展趋势具有敏锐的洞察力，从2015、2016 年便开始投入超高清、三维声等领域底层技术的研发
双方拟合作建立VR 在线影院，5G 技术有望解决产业痛点结合咪咕视讯及其关联公司的5G 和VR 技术优势以及捷成华视网聚的影视版权内容资源优势，双方共同挖掘高品质VR 电影版权内容，合作建立全国性VR 在线院线，打造VR 在线体验平台。技术层面，5G 的规模商用将彻底解决阻碍VR 发展的带宽、时延等网络技术问题。随着5G 产业发展的不断深入，预计VR 头显设备全年将迎来爆发式增长。同时中国移动的5G 基站建设进度领先于其他运营商，计划2020 年建设30 万个5G 基站，这将显著助力VR 等其他5G 产业下游应用的发展。内容层面，捷成华视网聚凭借其海量版权内容，扩充用户选择。双方在联合引入优质内容的基础上，结合当下年轻用户的多元需求，进一步投入资源共同制作开发优质VR作品，推动原创优质VR 内容的生产、聚合、供给，并进一步借助技术手段将华视网聚海量版权内容升级为VR内容并推广。
投资建议：5G+4K+VR 空间广阔，调高至“买入”评级本次公司通过与移动咪咕签订战略合作协议，参与4K 及以上超高清内容和VR 视频内容的供应，加速5G 终端应用场景的落地，也进一步提升了我们对公司业务成长性的预期。我们看好公司未来的成长空间，原因有如下几点：（1）中国移动的视频用户基数高，目前市场上4K 及以上超高清内容较为稀缺，我们认为双方本次合作卡位精准，看好视频用户对于优质超高清视频内容的溢价付费空间，华视网聚作为合作方参与分成，未来业绩增长空间进一步加大。（2）我们看好VR 影像未来的市场空间。随着5G 在全国各地的加速落地，距离普通消费 者入手VR 终端播放设备、在线感受沉浸式3D 全景影像体验的时间已越来越接近。同时中国移动较早布局VR 云平台及内容相关业务，我们看好公司与移动合作的VR 项目未来的成长空间。（3）公司目前整体估值水平仍然较低，此次与中国移动的深度战略合作，卡位精准，业务发展空间巨大，提高了公司未来业绩高增长的确定性，我们认为市场对于公司的估值水平有望进一步提升。
基于本次公司与移动咪咕的战略合作，我们将公司评级调高至“买入”，同时调高了对公司2020-2022 年的盈利预测。预计公司2020-2022 年将实现营业收入分别为41.79（+0.00）、57.30（+1.71）、76.40（+4.61）亿元，实现归母净利润分别为5.21（+0.12）、7.98（+0.12）、11.50（+0.50）亿元，EPS 分别为0.20、0.31、0.45 元，对应当前股价的PE 分别为22、15、10 倍。考虑到A 股影视制作公司和音视频技术公司的估值水平，我们给予公司30 倍PE 的估值，2020 年EPS 为0.20，对应目标价为6.00 元。
风险提示
广电超高清频道建设进度不及预期；影视版权业务有可能受到监管；中国三维声标准发布时间尚不确定。