投资要点:

    国内领先的IC 目录销售企业:力源信息是国内领先的IC 目录销售企业,隶属于IC 分销大行业,公司以定期发布的《力源产品目录》为信息载体,以工业控制包括智能穿戴、智慧城市、互联网终端、医疗电子、金融电子、电力电子、智能电表、仪器仪表、工业控制、安防监控等领域的广大中小电子工业企业为主要目标客户,针对客户在产品设计、产品定型及批量生产等各个阶段对 IC 等电子元器件的不同需求,向客户提供包括产品资料、产品选型、免费样品、小量销售、参考设计、技术支持、供应保障等一揽子服务。

    IC 分销是产业分工的需要:IC 是现代化国家国民经济的基础行业。IC 产业链通常由 IC 制造、IC 销售以及电子产品设计制造商三个环节组成。由于IC 原厂产品型号众多、使用的行业非常广泛,客户众多、产品技术性很强,供应商(包括 IC 原厂和销售商)必需具备专业的知识和技术才能够为最终客户提供良好的服务等,决定了其产品不可能全部直销,有限的销售力量只能集中服务于少数战略性大客户,其余的销售必须依靠专业 IC 销售商来完成。

    增值服务是价值所在:目前电子元器件分销商已不再是纯粹的中间贸易商的角色,除了资金和物流上的支持力度,技术切入的“深度”已成为衡量一家IC 分销商分量不可或缺的指标。分销商在元器件的销售之外,开始更进一步协助客户进行具体的应用设计,甚至包括整个产品用户界面(UI)的“包办”,既扮演了元器件配套供应商的角色,同时又是提供具体技术方案的设计服务提供商。

    并购整合做大做强: 纵观 IC 分销巨头的发展历程,就是一部持续并购整合的外延式增长史。IC 分销行业的国际巨头 Avnet、Arrow,以及亚太区域巨头大联大的发展历程,均呈现出不断通过并购重组实现外延式扩张的历史。以台湾地区的优秀 IC 分销商大联大公司为例,自 2008 年以来,在短短 5 年的时间里,大联大已经陆续收购了凯悌、诠鼎、友尚、大传等 9 家公司,收入规模由 1,432 亿新台币增长到 3,606亿新台币。

    智能穿戴是行业发展机遇:穿戴式智能设备时代的来临意味着人的智能化延伸,根据 BI 的预测,2017 年全球智能穿戴的出货量将达到 2.6 亿台;全球智能穿戴的市场规模 2018 年预计达到120 亿美元。智能穿戴、智能医疗等领域产品的构建核心,离不开低功耗的微处理器MCU,重力加速度、光线、温度、湿度、气压、红外、气体监测等各种类型的传感器,无形中扩大了工业控制领域IC 市场的应用空间。

    盈利预测与投资评级:若鼎芯无限并购能够顺利完成且2014年半年并表,我们预测公司2014年、2015年和2016年备考净利润分别为3280万元、5574万元和6550万元,对应EPS分别为0.29元,0.49元和0.57元,当前股价对应PE为55倍、32倍和27.7倍,给予增持评级。

    风险提示:并购整合进程低于预期风险;新产品研发失败风险。