事件

    力源信息13 日发布公告,用自有资金参股上海云汉电子有限公司(云汉芯城,ICKey),先后分两次投入600 万元,增资后持股比例达到13.5%。

    评论

    公司增资体现电子商务发展思路:对于公司而言,增资ICKey 获得了潜在的巨量流量入口,进一步贯彻了公司着力发展中小批量客户销售市场的战略意图,谋求盈利能力的提升(小批量客户毛利远高于大客户,Digikey 等国际品牌毛利在50%左右);另外随着ICKey 流量规模的提升,客户选择产品的数据指导的有效性将会显著提升,并公司新增代理产品线,可以提供支持,有利于分销商降低采购风险。

    标的公司立足中小批量客户,市场广阔,快速成长:ICKey 单笔订单价值不超过3000 元,显示了公司目标客户集中在中小客户、研发、发烧友等群体,而不是针对大型客户的采购流程改造;ICKey 13 年收入5845 万元(含税),虽然规模仍较小,但较12 年增长将近3 倍,未来的成长空间更是十分巨大;以PCB 市值中样板以及中小批量板占比15%计算,国内相应的目标市场规模达到了120 亿美元;而从全球来看,Digikey12 年收入达到了18 亿美元,针对中小客户也可以获得巨大的体量,盈利情况更佳,毛利水平维持在50%左右;目前国内主要的交易还是集中在线下进行,该类平台依然处于起步阶段,“搜索—比价—结算”的模式以及工程师论坛等的建设有助于技术支持要求极强的B2B 属性电子商务的发展;

    分销商平台优于商户平台,比价模式有利于流量增长:电子商务平台发展的核心来自于流量,交易规模的提升是成功的关键;电子元器件分销平台,特别是IC 等非标准化的产品,对于一站式服务的提供以及研发、设计技术支持的需求较高,特别是在消费电子等快速演进的细分市场中影响更加的明显;ICKey 提供比价的模式,导入全球主流的分销商产品信息,涵盖产品条目在千万级别,远超过目前国内主要的分销商可以提供的产品数目,更不要说是线下商铺可以提供的种类。

    技术交流论坛,特色服务更具吸引力:技术支持一直以来是电子分销市场中,隐性的参考条件,特别是在客户初创、研发以及IC 原厂产品升级等方面,可以帮助客户更快的了解产品的属性,并做出相应的应用开发。ICKey 网站附属的工程师交流平台具有较强的技术支持、交流的能力,且引入交易环节,有助于增强注册工程师的黏性以及用户活跃程度。

    投资建议

    公司继续贯彻拓展IC 分销商电子商务平台发展的思路,为快速增长的代理产品线寻找流量入口,而A 股唯一上市平台的优势,有助于外延式扩张的模式实现规模的快速提升;考虑鼎芯科技并表,给予公司14-16 年EPS0.235 元(并表年化处理)、0.301 元、0.386 元的预测,考虑到公司较高的外延式扩张的预期,以及广阔的市场空间,给予公司“买入”评级。

    风险

    半导体景气下行,公司外延式拓展低于预期。