投资逻辑

    收入快速增长，营业外收入下滑以及财务费用上升是净利润下滑的主要原因：公司上半年收入增长超过34%，显示行业景气以及公司良好经营状况；业绩下滑主要受两个方面因素的影响，其一募投项目逐步投产，财务收入减少214万；其二政府补贴减少395万营业外收入，如果剔除财务费用与政府补贴的影响，营业利润增加251万，同比增长38%，主业保持快速增长；

    布局ICKey，第三方平台有助于获得极聚潜力客户与产品信息：公司上半年增资ICkey，电子商务布局思路清晰，借助比价平台快速提升代理产品种类，立足小批量采购市场，谋求后续发展；获得初创客户以及研发产品信息，瞄准3000亿小批量采购市场，而后续长期发展空间更为广阔；

    外延式增长依然是公司重要看点：行业特性使得代理产品种类的增长受到了很大的限制，外延式发展成为行业惯例，国外存在大量成功案例；国内市场极其分散格局，使得公司外延式增长选择范围充足，年内并表鼎芯，其技术分销的特性也基本确立了公司发展方向；证监会更为灵活的政策对公司外延式发展更为有利；

    消费电子产品周期为公司带来极佳机会：公司一直以来代理产品偏工业应用，消费电子逐步从智能手机向下一代产品转移，新产品处于大量研发阶段，公司代理ST半导体低功耗MCU以及MEMS传感器等契合市场需求，上半年公司MCU产品销售增长超过50%，显示了良好的前景；

    估值与投资建议

    公司继续贯彻拓展IC分销商电子商务平台发展的思路，为快速增长的代理产品线寻找流量入口，而A股唯一上市平台的优势，有助于外延式扩张的模式实现规模的快速提升；考虑鼎芯科技并表，给予公司14-16年EPS0.235元（并表年化处理）、0.301元、0.386元的预测，考虑到公司较高的外延式扩张的预期，以及广阔的市场空间，给予公司“买入”评级。（对公司外延式增长的讨论参见正文内容）

    风险

    半导体景气下行，公司外延式拓展低于预期。