事件：

    公司公布2015一季报。一季度实现营业收入1.89亿元，同比增长107.64%，净利润959.83万元，同比增长212.86%。一季度EPS为0.05元。

    点评：

    并购助公司业绩高增长：对比去年同期，今年一季度有此前并购的鼎芯无限的业绩并表，65%股权的鼎芯无限为公司贡献了508.54万元净利润。再加上一季度获得的政府补助600万元，公司一季度业绩实现了高增长。

    持续并购符合芯片分销行业的成长规律：持续地并购，在芯片行业非常普遍，该行业销售收入规模全球排名靠前的龙头企业都是凭借不断地并购整合才获得迅速发展壮大的。据不完全统计，在过去的二十年，芯片分销行业收入规模排名全球第一位的Avnet，进行了60多次并购；排全球第二位的Arrow，在过去13年进行了约30次并购。并购可以说是芯片分销行业常态。通过并购，可以迅速获得更多的产品线资源和客户资源，产生协同效应和规模效应。

    标的的稀缺性。公司目前是芯片分销行业中A股唯一的上市公司平台，凭借资本市场的杠杆效应，公司有能力在并购整合中起到主导作用。管理层已获股权激励，所以也有做大市值的强大动力。

    公司定位服务于新兴领域。公司面临的市场，智能手机、平板电脑、各式的白色、黑色家电代表的消费类电子产品是长尾效应的“头”部，竞争激烈。而公司聚焦于工业4.0、物联网应用、智慧医疗、智能硬件、智慧城市、金融电子、智能家居、无人机等长尾效应的“尾巴”市场，带来长期的发展机遇。并购的策略需要为即将到来的工业4.0与物联网融合的时代布局。

    盈利预测与投资建议。我们预测公司15/16/17年EPS分别为0.15/0.25/0.40元，首次给予“增持”评级，目标价20.0元（16年80X）。综合考虑公司目前的市值、公司的持续并购战略以及在工业4.0、物联网等领域的拓展，公司可以享受一定的估值溢价。

    主要不确定因素：并购战略的实施、注册制的实行