并购武汉帕太，再次大手笔并购落地。力源信息发布公告称，拟通过向特定对象非公开发行股份及支付现金的方式购买武汉帕太100%的股权，从而间接持有香港帕太及帕太集团100%股权。经协议各方协商一致，本次交易拟购买资产的交易价格初定为26.3 亿元。同时，拟发行股份募集配套资金13.15亿元，全部用于支付收购标的资产的现金对价。在本次交易中，帕太原股东还做出业绩承诺，2016-2018年的净利润分别不低于2.05/2.378/2.7585亿元；外延式发展是分销巨头的必经之路。高度分散的下游市场格局及多元化的产品线，决定了在电子元器件分销行业中，单家分销商难以通过竞争打破壁垒、攫取竞争对手代理产品线及客户。强势企业通过并购，可以快速吸纳被收购企业的优势产品线和客户并实现规模效应。纵观分销行业三巨头（安富利、艾睿电子、大联大）的成长过程可以发现，它们无一不是依靠不断进行并购整合迅速做大做强的。可以说，外延式增长模式是分销巨头的必经之路；力源信息外延发展势头强劲，公司战略执行力强大。国内分销企业多，规模小，并购空间巨大。作为元器件分销稀缺标的，力源信息上市后便充分利用资本市场的有利条件开启了并购之路。公司已经完成了对国内知名技术型分销商鼎芯无限100%股权的收购，也在积极推进对飞腾电子收购的配套融资工作。通过对两家公司的收购，力源信息已经形成了较强的并购整合能力。

    　　两家公司去年均超额完成业绩承诺，也体现了力源信息强大的战略执行力；帕太集团客户一流，代理索尼CIS 将受益摄像头行业的良好前景。帕太集团拥有覆盖全系列电子元器件的一流原厂及优质大客户，核心竞争力突出。公司还拥有索尼的CIS 代理权，并供应给国内光学镜头龙头舜宇光学。当前智能手机双摄像头渗透率有望迎来拐点，双摄像头模组对CIS 的数量需求更多，而索尼在CIS 领域一枝独秀。因此，作为索尼CIS 的代理分销商，帕太集团的销售情况有望持续增长，受益智能手机双摄像头的强势需求；盈利预测与投资建议。我们预计公司在原业务方面将维持稳定的增长态势，2016-2018 年营业收入分别为13.31/17.05/21.45 亿元，归属母公司股东的净利润（不计武汉帕太）分别为0.45/0.65/0.85 亿元。目前公司股份3.84 亿股，考虑到本次增发2.38 亿股，因此预计2016 年之后的合计股本为6.22 亿股（不考虑收购飞腾电子的影响）。假设武汉帕太100%完成业绩承诺，即2016-2018年净利润分别为2.05/2.38/2.76 亿元，最终预测EPS 分别为0.40/0.49/0.58元。考虑到可比公司PE（2016E）为88.48 倍，我们给予公司PE（2016E）88倍，对应目标价35.2 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：协同效应不及预期；双摄像头普及速度不及预期