投资要点

    　　事项：

    　　2017 年1 月4 日，力源信息发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获证监会无条件通过。

    　　平安观点：

    　　收购帕太获无条件通过，跻身国内分销商第一梯队：

    　　帕太集团是全国排名前十的电子元器件分销商，本次收购帕太集团完成后，力源信息将从行业第19 位跃居行业前5，正式跻身国内分销商第一梯队。

    　　同时，本次收购获得证监会无条件通过，彰显了监管层对于此类并购的认可。并且，本次交易中大股东三年锁定期+业绩承诺（2016 年度、2017年度及2018 年度对应的实际净利润数额不低于2.05 亿元、2.38 亿元及2.76 亿元）彰显股东对未来发展的信心。

    　　帕太主要代理日系产品，客户覆盖通迅、家电、汽车、安防、可穿戴设备等领域：

    　　帕太集团为索尼、村田、罗姆、欧姆龙、红宝石、日本航空电子、大真空、大唐恩智浦、流明等国内外电子元器件原厂的代理及销售商。同时，帕太集团优秀的服务获得了诸多知名原厂的认可，获得了比亚迪、欧姆龙、罗姆、日本航空电子等原厂的优秀代理商荣誉，与其建立了长期的合作关系。

    　　在客户方面，帕太集团在通迅、家电、汽车、安防、可穿戴设备等领域，尤其是在通信、家电、汽车领域有较强的客户积累和服务能力，并且在通信和家电行业已形成了业内领先的竞争优势。

    　　“双摄”市场广阔，帕太集团为Sony 和舜宇光学的中间商，是根正苗红的“双摄”标的：

    　　我们认为，未来智能手机、平板电脑将是双摄的主要应用领域，根据我们的测算，2018 年全球范围内双摄在智能手机和平板电脑领域的市场规模将达到974 亿元，国内市场规模也将近300 亿元，市场广阔。帕太集团主要销售索尼的芯片类电子元器件产品及罗姆、村田等其他原厂的电子元器件产品予宁波舜宇，并向宁波舜宇采购手机相机模组产品销售予其通信行业客户。这里需要特别指出的是，帕太集团自2014 年代理索尼手机摄像头产品线，该产品线90%以上销售予宁波舜宇公司，是索尼和舜宇光学的中间商。

    　　从帕太集团上半年前五大供应商和前五大客户的情况来看，SONY 为帕太集团第一大供货商，占帕太集团采购总额的45.13%，宁波舜宇光电信息有限公司是帕太第五大供应商，同时也是帕太集团最大的客户。

    　　投资建议：

    　　我们预计力源信息未来会继续进行外延式并购，成为元器件分销领域的龙头企业。同时，帕太集团为索尼和舜宇光学的中间商，这也使得并购帕太集团的力源信息成为根正苗红的“双摄”标的，考虑收购帕太集团且收购完成后股本摊薄因素，预计2016 年、2017 年、2018 年的EPS 分别为0.15元、0.56 元、0.72 元，对应PE 分别为96.0x，25.8x，20.0x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　政策风险、双摄市场未达预期风险。