1．事件

    公司发布2012年中报，实现收入6.99亿元，同比增长14.49%；净利润1.01亿元，同比增长6.73%；全面摊薄EPS为0.11元。

    2．我们的分析与判断

    （一）主业景气度下滑，业绩增长受益于政府补助

    上半年公司高毛利率产品风电主轴、管模的收入和毛利率都出现下滑；毛利率仅为8%的锻件坯料在收入中比重提升至41%；这使得综合毛利率（21%）下滑近8个百分点。尽管收入同比增长14%，但营业利润同比下滑24%。上半年净利润增长很大一部分受益于政府补助，政府补助高达5031万元，对净利润的贡献率接近50%。

    （二）风电主轴、管模需求萎缩，下半年有望好转

    风电主轴收入下滑45%，毛利率下滑至32%，下滑9个百分点；管模收入下降9%，毛利率下滑至37%，下滑6个百分点。两者占收入的比重分别占13%和7%，两者相加占比也仅为20%。5月份以来发改委审批大量风电项目，未来需求有望回暖。受益出口和海上风电的发展，公司不断开拓西门子等新客户，风电主轴下半年有望好转，明年有望增长。管模受益于城市排水需求有望平稳增长。

    （三）其他锻件微增，宽厚板坯、核电设备获突破

    其他锻件同比增长8%，收入占比达到24%，毛利率仍达31%，继续在火电、核电、石化、船舶、矿山机械等领域抢占市场份额。

    宽厚板坯已在石油钻井平台用齿条钢、模具钢等领域取得重大突破，我们认为如果产业化成功该业务有望达10亿元级别。核电站用产品也实现了突破，目前已签订供货合同，未来增长潜力大。

    （四）出口快速增长；矿业投资发展潜力大

    公司成功开拓西门子风电、日本久保田、三井造船、伯利休斯、ABB矿山等国际客户，出口创汇994.67万美元，同比增长35.58%。

    公司矿业投资合作方为山东地矿局旗下单位，黄金勘探经验丰富。公司将投资2个金矿和1个多金属矿，未来可能投资更多项目。

    3．投资建议

    预计2012-2014年EPS分别为0.23元、0.30元、0.38元，对应PE分别为22倍、17倍、13倍。目前公司估值水平在行业中具备优势，PB远低于二重、中信重工；PE远低于一重、二重；维持“推荐”评级。风险提示：锻件下游需求继续萎缩；矿业投资低于预期。