点评如下:
公司是重型铸锻件领域上市公司,但公司因生产过程一体化有别于行业内其他公司。
公司的主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。2011年以来,风电领域因需求低迷,行业竞争加剧,公司相应收入与利润都受一定负面影响。但公司整体业绩依然稳定,主要依赖于公司生产过程的一体化,由最初的电炉生产铁水-钢锭铸件-锻压制品-机械加工(粗加工、精加工),有效保障公司产品毛利率的稳定。
公司新品逐步推出,稳定公司发展预期。
公司2012年上半年在宽厚板坯料方面取得重大突破。此次两产品通过技术鉴定,为公司后期进一步围绕宽厚板坯等相关产品大做文章提供可能,有望成为公司新的利润增长点。
公司采用自由锻造的方式生产特厚齿条钢在国内外均属首例。在生产过程中主要应用了三个方面的新技术,一是水冷模铸生产宽厚板坯,二是锻造过程中进行高温扩散,三是热处理过程中采用复合热处理工艺。公司生产的齿条钢完全可以和日本生产的齿条钢相媲美。公司根据相关标准和用户的具体要求进行了小批量试制,试制结果显示:公司产品技术、质量指标优于国外同类产品,完全可以替代进口产品,试制过程和结果已获有关用户的认可。目前公司已具备批量生产的能力和条件,即将批量投放市场。 加氢反应器筒节锻件方面,公司已完成了试制,产品技术和质量完全符合相关标准和用户的具体要求;并已实现了批量生产,交付用户使用,获得了用户的认可,今后可投入规模化批量生产。
公司近期投资步伐较快,未来拓展空间广阔。
公司2012年上半年设立全资子公司通裕矿业投资有限公司,主要用于与山东省地矿局旗下公司进行矿业投资,目前已逐步开展实际合作。
公司三季度通过了GE、SIEMENS、NORDEX等欧美高端客户的审核,进一步提高公司在欧美市场的影响力。同时,公司还通过了山东省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会对公司的军工保密资格认证并被列入二级保密资格名录,将加快公司产品进入军品市场。
此外,公司还使用约1.7亿元的超募资金增资收购常州金安冶金设备有限公司,进入冶金设备领域,预期增加年度营业收入3~4亿元。
业绩方面,受风电主轴收益下滑影响,公司第三季度实际实现股东净利润同比下滑了19.87%,但公司上半年收到政府补贴50,310,754.96元,有效抵御了公司利润的下滑。预期公司全年收益与2011年相当。
盈利预测。
我们认为,虽然重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响,下游需求疲弱,但公司因产品前后端一体化,整体毛利率依然较高,且公司在新产品奖拓宽公司发展领域,给予市场丰富想象空间。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为:0.20元、0.25元、0.30元,对应PE分别为20.84X、17.29X、14.20X,因公司此前股价下滑幅度较大,我们上调公司评级至"买入",给予13年23倍PE,目标价格5.75元。
风险提示:
若公司宽厚板坯相应产品无法通过检验,将影响公司后续发展空间的开拓。