2013年前三季度 EPS为0.06元,低于我们的预期。

    公司2013年前三季度实现营业总收入1,187,645,341.34元,同比增长15.72%,归属于上市公司股东的净利润54,511,759.96元,同比下滑56.23%。

    公司是重型铸锻件领域上市公司。

    公司主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。受全球经济形势和行业发展情况尤其是国内同行业产能严重过剩的影响,公司所处的行业宏观形势总体较为严峻,行业内竞争加剧,市场持续低迷。公司下游行业电力、冶金、石化、造船、重型机械、航空航天等行业的产品需求均受到不同程度的影响。

    公司前三季度业绩大幅下滑,主要在于毛利率下滑和期间费用上升。

    而公司整体收入依然稳定,主要依赖于公司特种钢锭锻件的出售,虽然相应毛利率较低,但从量方面保障了公司营业收入的稳定。

    虽然公司生产过程采取了一体化方案,由最初的电炉生产铁水钢锭铸件锻压制品机械加工(粗加工、精加工),有效保障公司产品毛利率。但因市场需求影响,公司整体毛利率2013年依然有显著下滑。

    此外,公司前三季度期间费用高达1.84亿元,同比增长55.9%,远高于收入15.72%的增长幅度,也是导致公收益下滑的重要原因。

    公司近期加大并购投资力度。

    公司在2013年7月8日董事会通过《关于公司使用自有资金收购济南市冶金科学研究所有限责任公司部分股权的议案》,使用自有资金289,742,451.04元收购了济南市冶金科学研究所有限责任公司68.497%的股权。

    公司全资子公司禹城通裕矿业投资有限公司2013年还获得了由甘肃省国土资源厅颁发的甘肃省文县何家湾-佛儿崖一带金矿普查《矿产资源勘查许可证》,推进公司在甘肃省文县何家湾-佛儿崖一带金矿普查探矿权的勘探进程。

    估值和投资建议。

    我们认为,重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响,下游需求疲弱,影响了公司主业发展,但公司持续通过收购提升整体实力,并加快在矿产领域的投资,给予市场丰富想象空间。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.10元、0.15元、0.19元,维持“增持”评级。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面):国内经济稳步恢复。

    风险提示(负面):公司投资扩大,管理能力要求提升。