投资要点

    　　通裕重工发布2016 年中报：2016 年上半年公司实现营业收入11.67 亿元，同比增加2.27%；实现归属于上市公司股东的净利润8308.44 万元，同比增加43.89%。

    　　财务指标变动分析：2016 年上半年公司实现营业收入11.67 亿元，同比增加2.27%。主要由于公司重点抓住了风电主轴等风电相关产品的较好的市场形势，先后与中船重工（重庆）海装风电设备有限公司、德国恩德能源公司（NORDEX）、丹麦维斯塔斯公司（Vestas）等国内外高端风电用户签署了大额的风电主轴采购协议。公司2016 年上半年实现综合毛利率27.19%，同比增加29.02%，主要由于主营业务订单放量带来的规模效应降低成本，并且募投项目“大锻件制造流程优化”在未增发前就已开始实施，目前已经有所体现。

    　　联手中国核动力研究设计院，加快产业转型升级。公司与中国核动力研究设计院合作的含硼废液高效固化生产线研发成功后，将是国内首台套同类设备，将一步提升公司在核三废处理领域的知名度，推动“核三废”处理设备的国产化，对公司及子公司核电相关产品的市场拓展发挥重要作用，加快公司及子公司的产品结构调整和企业转型升级，进一步提升公司整体的核心竞争力。

    　　估值与评级：我们看好公司在新能源装备行业的优势地位以及在核电后市场的大力布局，预计公司16-18 年EPS 分别为0.17/0.27/0.35 元，对应当前股价PE 分别为56x/35x/27x，给予“增持”评级。

    　　风险提示：国内核电新开工进度低于预期；核电政策变化。