1．事件

    今日大华农发布公告称，为进一步拓宽主营业务、优化产品结构及提升公司市场核心竞争力，公司拟使用超募资金15840万元收购谭志坚等43名自然人持有的佛山市正典生物技术有限公司（以下简称“佛山正典”）60%股权。收购完成后，大华农将成为佛山正典的控股股东。

    2．我们的分析与判断（一）、完善产品布局增强公司盈利能力佛山正典球虫病疫苗含三价活疫苗、四价活疫苗两个产品，可用于白鸡、黄鸡、蛋鸡和种鸡等多个品种。鸡球虫病七价活疫苗也正在申报新兽药证书，公司拥有合法完备的技术专利证明文件和批量生产资格。本次股权收购，可进一步拓展大华农在兽用生物制品、兽用药物制剂及饲料添加剂的产品品种，快速取得鸡球虫病疫苗的核心专利技术和人才团队，提升公司在国内外的市场竞争力，增加新的盈利增长点。

    （二）、佛山正典－亚洲首家鸡球虫病活疫苗企业球虫病是严重危害家禽生长发育、造成产蛋下降和严重环境污染的一种疾病。长期以来，治疗该病的手段主要依赖药物，疫苗则依赖进口。佛山正典研发生产的鸡球虫病四价活疫苗，结束了我国鸡球虫病疫苗依靠进口的局面。该疫苗在种鸡、肉鸡的使用，不仅可以有效提高球虫病的防制水平、而且可以大大降低用药成本并减少肉、蛋中的药物残留。佛山正典是亚洲首家生产球虫病疫苗的公司，其技术已达到世界领先水平，目前，该疫苗在国内多家大型养鸡企业得到了广泛使用，并赢得了用户的高度认可。

    （三）、球虫病疫苗的市场空间巨大佛山正典为国内第一家通过GMP认证并获得生产批文生产鸡球虫病疫苗的厂家。按照球虫疫苗GMP生产车间的建设常规流程，国内其他的球虫疫苗产品最快也要3年才能实现批量上市销售。未来3～5年内国内市场上佛山正典球虫疫苗产品基本独家销售的有利局面，竞争少、市场大。双方优势互补，共拓鸡球虫病疫苗市场。佛山正典作为目前国内唯一一家掌握鸡球虫病疫苗核心技术的生产企业，具有明显的竞争优势，但资本规模较小，销售网络建设缓慢，已成为制约佛山正典的瓶颈。收购后，大华农可在资金、营销网络、科研团队、研发技术、质量管理等方面给予佛山正典最大力度的支持，借助大华农的营销网络资源优势占领更大的国内市场份额和出口其他国家，使销售增长再上新的台阶。

    另外，鸽业、兔业、猪业也同样存在球虫病的困扰，但目前还没有相应的球虫病疫苗。一旦研制出有效疫苗，将会有巨大的市场空间。在公司成为佛山正典控股股东后，将运用大华农强大的技术积累与技术优势、强大的资金实力及管理优势，加快佛山正典在球虫病疫苗研发方面的技术成果转化，扩大佛山正典球虫病疫苗的应用领域。

    （四）、约束机制保证佛山正典业绩稳定增长佛山正典股东承诺和保证：佛山正典2013年实现净利润不低于1855.79万元；2014 年实现净利润不低于2138.23万元；2015 年实现净利润不低于2611.66万元，上述所称净利润均指扣除非经常性收益后经审计确认的值。如果实际经营成果未达到上述目标则就其差额进行经济补偿（补偿限额为股权转让价款的20%，3168万元）。鉴于公司鸡球虫病疫苗销售正旺，大华农预计佛山正典13年/14年/15年净利润为1477万元/2644万元/3570万元，增速为79％/35％。大华农控股佛山正典60％，预计贡献大华农13年/14年/15年净利润886万元/1586万元/2142万元，增厚EPS0.03元/0.06元/0.08元。 本次收购完成后，大华农将把佛山正典的管理层和核心技术人员、业务骨干纳入规范的激励体系，大力推崇技术创新、产品创新、管理创新、营销创新，充分尊重并体现员工个人价值，创建良好的工作环境，协助员工做好个人职业发展规划，最大程度保持核心人员的稳定。日常经营管理方面将延续佛山正典原有的运营管理模式，佛山正典核心人员均留任，确保人员的稳定和公司的可持续发展。

    3．投资建议收购完成后，我们预计公司12/13/14年EPS分别为0.78元/1.02元/1.27元，增速分别为25％、31％、24%，当前股价对应PE分别为17×、13×、10×。当前农林牧渔行业对应12年盈利预测的PE平均为20倍。大华农12年PE值比农业均值低20％，鉴于公司业绩稳定增长，未来亦有疫苗放量等催化剂因素，随着市场对动保行业的认知度加深，我们认为大华农存在估值修复空间，给予"推荐"评级。