1.事件
今日公司披露了2013年半年报业绩预告及与兰州兽医研究所签署战略合作协议的公告。公告称2013年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为6,357万元-6,963万元,比上年同期增长5%-15%。EPS为0.12-0.13元,略低于我们之前预期。
另外,公司公告近日大华农签署了《中国农业科学院兰州兽医研究所与广东大华农动物保健品股份有限公司战略发展合作协议书》,双方拟发展长期战略合作关系。
2.我们的分析与判断
一)、上半年养殖行情低靡,公司收入利润仍稳定增长
2013年上半年我国宏观经济增长放缓,畜禽肉价仍处于下行周期中,同时,“速生鸡”事件、“禽流感H7N9”疫情爆发再次对畜禽养殖行业造成一定程度冲击,间接影响到动保产业的发展。面对市场环境的变化与巨大的经营压力,大华农在总体发展战略的指导下,强化产品、质量与客户管理,着力于通过技术解决方案与技术服务提升客户价值,实现了营业收入与盈利的同步增长。
二)、战略牵手“兰兽研“10年,为未来发展增添动力
中国农业科学院兰州兽医研究所,是我国专门从事预防兽医学研究的著名科研单位之一,鉴于兰研所在兽用生物制品的研制与生产工艺方面拥有人才、技术和资源的优势,大华农在资金、生产经营能力、市场销售网络方面的优势,为进一步加强双方的合作,充分利用兰研所的科技开发能力,发挥大华农在资金、规模及市场网络等方面的优势,形成产学研强强联合,使新技术、新成果迅速转化为生产力,加速产业化进程,推动新生物制品行业的快速、健康发展,双方经友好协商,决定共同建立战略合作伙伴关系。
主要内容:1)大华农以科研课题形式对双方有合作意向的项目(产品)支付科研经费。2)对于成熟产品或成果,双方另行商定成果转让方式。3)双方可互派研发、生产和经营人员到对方所属研发机构和生产企业,开展学术、生产技术和市场等方面的合作与交流。4)双方同意其研发成果、新产品、生产工艺技术及专利、市场拓展模式经验互有共同享有或优先转让权。5)协议有效期为10年。
通过双方战略合作,将形成产学研强强联合,将加大公司新产品的产出率,保障公司业绩持续快速增长;同时使新技术、新成果迅速转化为生产力,加速产业化进程,推动新生物制品行业的快速、健康发展。
三)、转型“动保解决方案提供商”初见成效
公司确立了以华南动物疫病检测中心提供技术服务为基础的、面向广大客户的服务平台,开展了疾病诊断、抗体监测、专家现场技术服务、临床解决方案服务、技术培训和推荐新产品服务,形成单项、链条型、综合性的服务体系,解决了养殖大集团疫病防控问题,得到正大、圣农、中粮等大集团的认可。目前已和正大集团等大客户签订了技术服务协议,组织专业服务小组开展技术服务工作。
四)、资金充足,未来或将通过并购往上下游延伸
目前国际兽药产业己经进入垄断发展时期,跨国企业兼并重组,强强联合,注重产品研发和品牌,垄断地位己形成。国际市场中药品的概念包括人药、兽药和农药,很多制药企业都有兽药子公司或兽药部门,因此在全球制药企业刮起兼并收购的浪潮中,兽药产业也不例外地加入了其中。如辉瑞公司、先灵葆雅、梅里亚都是经历多次收购和兼并才稳居全球兽药行业前列。公司目前尚有大量剩余资金,我们预计资金的未来投向,主要是购并一些优质企业,完善上下游产业链,如上游禽蛋生产销售,禽苗生产,下游器械、技术服务等项目。
五)、人才激励机制方案预计三季度推出
12年公司并未出台相关股权激励公告,在12年业务模式、组织结构进行重新梳理后,我们认为13年三季度人才激励机制方案将推出。
公司已全面启动薪酬体系改革,联合保荐机构制定干部股权激励机制并推动实施,让全体干部和企业同发展共命运。建立一套科学的绩效考核评价体系,以过程考核为主,结合工作业绩,将考核结果作为员工晋升、聘任、奖惩及调整工资待遇的依据。进一步完善销售、生产、职能部门、研发部门的业绩考核办法,扩大考核范围,细化考核指标,提高考核的科学性和实用性,建立适应公司发展的现代化经营业绩考核制度。
公司激励机制较为完善。首先,营销激励机制已经完全市场化。从营销总监到一线营销业务员,公司给定基本工资,其余收入是业绩提成,个人收入和业绩挂钩。公司在年底会做一个营销政策,提成按梯度设置,销售越高,提成比例越大,反之,销售越少,提成比例越低。公司今年在研发激励机制上也有加强,实行业绩研发模式,研发的报酬与其产品给公司带来的效益相关联,专利申请奖励仍然保持不变。事业部制下,每个二级公司的奖金和公司的效益挂钩。董事会决定上一年度利润的一定比例作为二级公司的奖金。
3.盈利预测和投资建议
我们预计大华农2013/2014/2015年EPS分别为0.44/0.57/0.74 元,年均增长30%。对应PE分别为16×、12×、9×。我们给予“推荐”评级。