公司2020 年大数据业务加速落地，产品化率持续提升，纵向区县下沉及横向行业拓展取得突破，经营提质增效带来的收入-费用“剪刀差”效应持续显现。看好公司长期发展，继续强烈推荐。

    　　事件：公司发布2020 年报，实现营收23.86 亿元，YoY +15.4%；归母净利润/扣非归母净利润3.75/3.41 亿元，YoY +29.3%/27.7%，与业绩快报基本一致。20Q4 营收、归母净利润、扣非归母净利润YoY +8.59%/-5.77%/-5.83%。

    　　同时，公司预计21Q1 归母净利润同比减亏约991-2,191 万元。

    　　大数据业务已成核心增长驱动力，产品化程度进一步提升。2020 年大数据业务收入同比高增45.5%，远超其它业务增速，收入占比也由2019 年的37.4%提升至45.5%，成为公司最重要的增长驱动力。去年公司基于自身大数据智能化的优势及多年的行业积累发布了核心基础软件“乾坤”大数据操作系统并在新型智慧城市、视频大数据等多领域进行了应用，整体加快了大数据产品化的进程，大数据业务毛利率较2019 年提升5.44pct 至50.60%。

    　　纵向区县下沉保持较好增长，横向行业拓展取得突破。在区县下沉方面，公司全年获得近3 亿元区县市场订单，YoY +41%，承接的区县取证实验室单个建设规模已超千万。在行业拓展方面，于多行业取得突破，其中：军工行业取得上亿订单，YoY +200%；企业市场上，专注于世界和国内500 强企业的子公司美亚亿安收入同比增长64.0%。

    　　强化成本管控，经营效率有望持续提升。2020 年公司加强全面的预算管理，开展“瘦身健体、提质增效”等管理活动，加强成本管控及与控股股东国投之间的协同，经营效率明显提升，期间费用增速明显低于收入及毛利增速，人均收入及毛利也均有所提升。我们认为，管理上的经营提质及大数据产品的标准化推进增强了公司的利润率提升潜力，未来有望使得公司收入-费用“剪刀差”效应将持续显现，利润释放速度持续高于收入增速。

    　　“强烈推荐-A”投资评级。预计2021-2023 年净利润为4.91/6.50/8.70 亿元。

    　　大数据业务进入收获期，传统业务有望回暖，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：新行业需求落地进度不达预期；大数据技术应用推进迟滞。