事件：

    公司发布年度报告：2020 年全年，公司实现营收23.86 亿元，同比增长15.41%，归母净利润3.75 亿元，同比增长29.32%，归母扣非净利润3.41 亿元，同比增长27.72%。同时公司发布2021 年第一季度业绩预告，归母净利润预计亏损2,200 万-3,400 万元，较上年同期亏损4,391 万元有所减少。

    点评：

    1、全年业绩符合预期， Q4 业绩放缓主要受疫情下原有订单延后影响公司全年业绩基本符合预期。分季度看，20 年Q4 实现营收13.08 亿元，同比增长8.59%，归母净利润3.05 亿元，同比下降5.77%，归母扣非净利润2.97 亿元，同比下降5.83%。原因主要为公司主要客户预算、立项和采购等受20 年疫情影响，节奏放缓，原有订单延后、已建项目延迟验收及部分预算投入缩减，Q4 季度收入受较大影响。从长期来看，疫情缓解后，我们预计公司未来收入有望实现高增长。

    2、大数据智能化产品线以年均50%的增速发展，毛利率有效提升；引入国投预算管理体系，20 年期间费用下降。

    公司基于自身大数据智能化优势和多年的行业积累，推出“乾坤”大数据操作系统，加快大数据产品化进程。目前，公司大数据智能化产品线以年均50%的增速发展。产品力不断拔高下，毛利率有效提升，公司本财年毛利率为57.60%，同比增长1.86pct，净利率为16.79%，同比增长2.83pct。其中，取证业务毛利率达到62.22%，大数据平台业务毛利率达到50.6%。同时，公司提质增效，期间费用占比39.55%，同比下降1.34pct；但继续加大研发投入，研发费用率为15.30%，同比增长1.12pct。

    3、21 年Q1 继续加大研发投入提升产品力，亏损为收入确认节奏影响所致公司21 年Q1 持续加大研发投入，大数据业务收入继续保持增长，同时软件收入比重上升，毛利率对比去年同期有所提升。亏损主要由公司业绩存在明显的季节性特征，收入受确认节奏影响所致，但亏损较上年同期有所减少。

    投资建议与盈利预测

    考虑到新冠疫情对公司产生的商机和项目实施延缓等不利影响，我们下调盈利预测，2021~2022 年归母净利润由5.50、7.72 下调至5.32、7.27 亿元，预测2023年归母净利润为9.74 亿元；2021~2023 年EPS 分别为0.66、0.90、1.21 元/股，维持买入评级。

    风险提示：疫情导致经营绩效不及预期；商誉减值风险；应收账款净额过高；2021 年第一季度业绩是初步测算结果，以一季报披露数据为准。