公司发布2020 年年报，实现营收23.9 亿（+15.4%）、净利润3.7 亿（+29.3%）；2021 年Q1 预告减亏23-50%。业绩与订单高涨，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　年报符合预期，毛利率好于预期。全年实现营收23.9 亿（+15.4%）、净利润3.7 亿（+29.3%）、扣非净利润3.4 亿（+27.7%），符合快报预期。

    　　增长驱动力主要是大数据智能化业务较好增长。毛利率提升1.9pct 至57.6%（尤其大数据业务毛利率显著提升5.4pct），以及销售、管理费用率各改善1.6 和0.8pct，使利润增速高于营收。

    　　一季报同增四成，在手订单充足。按中位数计算，21Q1 净利润实现减亏约36%（因季节性因素，往年一般在Q3/Q4 转盈）。原因在于第一季度大数据业务收入继续保持增长，并且软件占比上升使得毛利率进一步提升。2021 年中央本级公共安全支出预算同比上涨0.7%，公司所在省份公共安全支出预算基本保持去年同期水平，政府端对预算的投入在公共安全领域较有保障。根据采招网数据统计，公司1-2 月订单增长接近翻倍，延续了2020 年的水平，为后续高增长敲定了基调。

    　　大数据业务潜力开始展露。十四五规划中，大数据中心建设成为未来国家战略中的重要衡量指标之一，构成新基建基础。公司大数据产品营收10.9 亿（+40.6%），占比45.5%。根据1 月交流纪要公告，2020 年以省级平台及一线城市建设为主，2021 年围绕省会城市建设的落地和下沉，后续3-5 年将持续落地。控股股东国投也有牵头协助对接业务资源。

    　　估值

    　　预计2021-2023 年净利润为5.7 亿、7.8 亿和10.7 亿，EPS 为0.71 元、0.96元和1.32 元（看好业绩提速，上修2~15%），对应PE 为25X、18X 和13X，大数据业务将推高业绩爆发力，股价处于明显低估位置，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　大数据项目建设进度不及预期；毛利率下降。