报告要点

    央企优势+民企活力，研发驱动价值创造

    　　公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业、网络空间安全及社会治理领域国家队。2016-2020 年，公司营业收入CAGR 达24.35%，扣非归母净利润CAGR 达19.56%，毛利率始终维持在55%以上。2020 年，公司营业收入达23.86 亿元，同比增长15.41%；扣非归母净利润达3.41亿元，同比增长27.72%。公司高度重视核心技术创新及自主可控产品研发，2020 年，研发投入达4.16 亿元，同比增长16.2%，占营收的比例达17.44%。

    电子数据取证龙头，以数据安全为核心打造网络空间安全防护体系根据智研咨询的数据，中国电子数据取证市场前景良好，2017-2023 年市场规模CAGR 有望达到15.05%，并于2023 年达35.62 亿元，根据预测数据，公司2020 年市占率约45.11%。目前，公司由事后“电子数据调查取证”向事中“审计”及事前“防护”推进，打造云、网、端、边的360 度网络空间安全防护体系。公司以“零信任体系”理念为核心，为政府部门及企事业单位使用者构建以数据为中心的安全可信合规的纵深防御体系。

    从公安大数据延伸到城市大数据，助力新型智慧城市建设依托公安大数据中台的成功经验，公司打造出行业级产品“乾坤”大数据操作系统，并提供大数据智能化解决方案。同时，公司以大数据治理等核心技术为基础，成立新型智慧城市事业部，依托城市公共安全平台、公安大数据、应急大数据等项目经验和技术，设计“1+5+N”顶规方案，抢抓发展机遇期，打造服务新型智慧城市的生态体系。根据大数据产业生态联盟的数据，2017-2022 年中国大数据产业的市场规模CAGR 有望达到23.42%，并于2022 年达10,166.6 亿元，为公司的快速成长提供了广阔的舞台。

    投资建议与盈利预测

    　　公司是国内电子数据取证行业龙头与公安大数据领先企业，已形成“2+2”四大产品体系，在“8848”战略指引下，未来成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为30.39、37.71、46.08 亿元，归母净利润为4.88、6.16、7.68亿元，EPS 为0.60、0.76、0.95 元/股，对应PE 为28.08、22.24、17.83倍。目前，计算机（申万）指数的PE TTM 为52.1 倍，过去三年，公司PE 主要运行在35-75 倍之间，近期科技股估值调整较为明显，下调公司2021 年的目标PE 至40 倍，对应的目标价为24.00 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；公安大数据业务拓展进度低于预期；电子取证市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；商誉减值。