事件：2021 年公司实现营收25 亿元，同比增长6%；归属于上市公司股东的净利润3.11 亿元，同比下降17%。

    疫情对业务开展的负面影响较大。2021 年，公司电子取证收入11 亿元，同比增长6%，但较21H1 增速有所回落；毛利率提升1.27pct，主要得益于取证航母类及手机取证类等毛利率较高的电子数据取证产品收入增长。大数据智能化产品收入9.8 亿元，同比下降10%，主要是由于疫情等原因影响，一方面大数据商机订单延后，另一方面在手订单延迟实施及验收；毛利率提升了4.89pct，主要因软件收入占比上升所致。

    疫情对现金流负面影响亦较大。2021 年公司经营性净现金流同比减少80%，主要受疫情影响，各地客户财政付款审批进度延缓导致公司销售收款减少；此外公司仍保持研发和市场拓展投入力度，2021 年人员较2020 年增长约400 人，主要投入于拓展网络空间安全和新型智慧城市等新兴战略业务板块，研发费用4.5亿元，同比增加23%。

    积极拓展大数据新领域应用。2022 年中央公共安全预算支出1949.93 亿元，增长4.7%，但考虑到疫情等因素对地方公共安全支出、以及具体支出结构上的影响，全国整体网络公共安全景气度仍面临不确定性。公司立足公安大数据的技术沉淀，向智慧城市大数据、城市大脑方向拓展，发布了“乾坤”大数据操作系统（QKOS）系列6 款产品，目前已累计在70 余个项目中投入使用，已由公共安全领域拓展至新型智慧城市、视频图像资源、网络安全等业务领域，新增拓展了在应急、市场监管、企业数字化转型等新行业的大数据业务机会。

    有望受益于电子身份证政策驱动。公司凭借在公安大数据领域的领先优势，参与了居民身份证电子证照大数据平台的建设，并提供各种数据治理、数据安全及支撑平台未来的各项应用，未来有望受益于电子身份证政策驱动。

    维持“买入”评级：我们认为，大数据业务一方面受益于多部门数据融合带来的发展机会，另一方面受益于份额上的持续提升，但考虑到疫情对全国网络公共安全预算的负面影响的持续性超出预期，下调22~23 年净利润由5.3/5.9 至3.4/4.0亿元，下调幅度36%/32%，预测24 年净利润4.9 亿，对应PE 39X/33X/27X，但考虑到估值已调整至历史偏低水平，且未来有望受益于电子身份证等相关政策催化，维持“买入”评级。

    风险提示：新领域拓展低于预期；人员费用压力；疫情负面影响持续性超出预期。