杂交稻种“育、繁、推”龙头企业之一

    公司国内杂交稻种“育、繁、推”一体化企业，在国内上市公司中，杂交稻种销售规模仅次于隆平高科。公司未来战略仍聚焦于杂交稻种的推广销售，预计2010-2012 年公司杂交稻种销售量分别为1917 万公斤、2205 万公斤和2536万公斤，收入分别为3.5 亿元、4.63 亿元和5.86 亿元，年均复合增长30%。

    公司在制种和销售环节具有突出优势

    其一、公司专注于杂交水稻制种研发，拥有《杂交水稻制种超高产的方法》和《杂交水稻制种方法》发明专利，解决了杂交水稻制种超高产的世界级难题；

    其二，在国内种业公司中独创性的设立县级销售分公司，好处在于，1）压缩中间环节，提升盈利能力，2）销售贴近农户，提供更多技术服务支持，增加农户粘性，3）便于农户需求信息反馈，指导育种研发。目前公司已设立100家分公司，未来目标是180 家，截止2010 年前三季公司县级分公司销售收入达到1.6 亿元，占公司主营收入的52.5%。

    募投项目直指“育、繁、推”三大环节

    项目1：海南南繁水稻育制种工程研究中心建设项目，目的在于储备水稻种质资源、利用现代生物技术手段创新研发种质资源、加强公司育种研发实力。育种是目前公司经营的薄弱环节，公司将通过募投项目和对外合作，提升公司育种研发实力。项目2：高产优质广适杂交水稻种子产业化工程建设项目，利用海南制种的区位禀赋优势，建立标准化、规模化、集约化、机械化的制种基地，项目达产后新增产能4000 万公斤，是2009 年制种量1547 万公斤的2.5 倍。该项目建设期2 年，第3 年达产70%，第4 年100%达产。项目3：杂交水稻种子市场销售网络体系建设项目，未来2 年县级分公司增加至180 家，覆盖公司认为的优势水稻主产县，进一步完善和加强渠道优势。

    合理估值区间为20.65-23.6 元/股

    预计10-12 年公司EPS 分别为0.37 元、0.59 元和0.81 元，根据目前种业上市公司估值水平，给予公司11 年35-40X 估值，合理估值水平为20.65-23.6元/股。