核心观点：

    　　二季度归母净利润同比增长30%-50%。公司公告2020 年半年度业绩预告，预计归母净利润1.57-1.72 亿元，同比增长0%-10%；其中二季度归母净利润1.09-1.25 亿元，同比增长30%-50%，公司二季度业绩重回高增长轨道。

    　　新增订单超18 亿元，接近去年同期水平。在地方政府招投标受疫情影响下，公司上半年新增订单超过18 亿元，接近去年同期水平（新增21.1 亿元），彰显行业需求快速释放及公司竞争力。其中，6 月份公司签订长春市生活垃圾处理中心渗滤液处理项目合同，金额6.3 亿元。

    　　专注研发，占据有机废弃物全领域的技术优势。公司聚焦于“湿垃圾”

    　　（有机废弃物）处置领域，公司“湿垃圾”业务的增长驱动力主要来自于垃圾分类催生湿垃圾处置需求、垃圾填埋+焚烧厂的渗滤液处置需求增长。垃圾分类方面，按照住建部政策规划，2020 年46 个重点城市、2025 年337个地级及以上城市要基本建成生活垃圾分类处理系统，预计2020 年和2025 年市场空间分别为115/1786 亿元。渗滤液方面，受益于填埋场应急处理和改造升级、焚烧厂配套建设高峰，我们预计未来3 年渗滤液市场将维持150-250 亿规模。综合上述因素，我们预计湿垃圾订单增速超过30%以上。

    　　垃圾分类促进湿垃圾处置需求释放，给予“买入”评级。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为4.0/5.4/6.9 亿元，复合增速为30%，对应2020 年PE 17.5 倍。公司专注于“湿垃圾”领域研发和市场开拓，在渗滤液新建+改造升级、餐厨垃圾等多个领域优势显著。未来几年垃圾分类有望全面推广，公司已在上海地区证明其技术和市场能力，预计2020-2022 年新增订单复合增速超过30%。若商业模式有所突破，成长增速将更进一步。参考可比公司估值和公司业绩增速，给予2020 年PE 估值22 倍，对应公司合理价值11.34 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。商誉减值的风险；垃圾分类项目招标进度低于预期的风险；渗滤液招标低于预期的风险。