事件概述：公司发布2020 年半年报，上半年实现营收12.86 亿元，同比增长14.65%，实现归母净利润1.63 亿元（扣非1.51 亿元），同比增长4.09%（扣非1.79%）。ROE(加权)4.10%，同比基本持平，经现净额-1.57 亿元，同比提升8.43%。

    Q2 业绩同环比大幅提升，财务状况整体稳健。在Q1 业绩受疫情影响出现大幅下滑背景下，公司Q2 业绩迎强劲反弹，Q2 单季净利1.18 亿元，同比增长42.6%、环比增长160%。报告期，在销售成本率（70.78%，增加3.5 个百分点）小幅抬升背景下，公司期间费用率整体下降1.3个百分点至16.33%，从而保证了净利率（12.71%，同比降低0.9 个百分点）的相对稳定。报告期公司资产负债率54.06%，小幅提升3.5 个百分点，维持在相对合理水平。

    湿垃圾处理龙头企业，报告期新中标有机物资源化订单超16 亿元。

    公司从事垃圾渗滤液处理业务已有18 年历史，拥有成熟的MBR、厌氧、超滤、纳滤、反渗透等核心技术，13、14 年先后布局湿垃圾处理、沼气工程等领域，能提供全工艺链的湿垃圾处置整体解决方案。目前公司已承接近30 项餐厨垃圾处理项目，其中承接了多个上海（首批3个垃圾分类试点城市之一）的湿垃圾资源化项目，随着上述项目的建成投运，公司在湿垃圾处理领域的领先地位将不断强化，进而推动公司相关业务订单的持续增长。今年以来公司持续斩获相关订单，截止报告期末新中标城乡有机物废弃物资源化项目金额合计16.25 亿元。

    十四五垃圾分类地级市全覆盖，湿垃圾处理迎1700 亿蓝海市场。2019年6 月，住建部等九部门发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，强调到2020 年，46 个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统；到2022 年，各地级城市至少有1 个区实现生活垃圾分类全覆盖；其他各区至少有1 个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。到2025 年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。按照2025 年337 个地级市湿垃圾处理能力35 万吨/日、单位投资50 万元/（吨*日）测算，届时湿垃圾处理市场空间可达1750亿元。

    投资评级：预计公司2020~2022 年EPS 0.51/0.67/0.86 元，对应PE18/14/11 倍。十四五垃圾分类有望带来1700 亿的湿垃圾处理市场，公司是湿垃圾处理龙头企业，将受益湿垃圾处理市场的爆发，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。

    风险提示：湿垃圾处理推进不及预期的风险；订单不及预期的风险。