投资要点

    中报业绩维持稳定

    上半年公司收入12.9 亿元，同比增长14.7%；归母净利润1.6 亿元，同比增长4.1%。

    一季度收到疫情影响经营压力最大，二季度公司积极复工复产，收入利润的增速从一季度的10.2%/-34.8%恢复到17.9%/37.9%。符合我们预期。

    工程板块快速增长，在手订单充沛

    分业务来看，上半年公司工程收入8.2 亿元，同比增长20.2%；设备收入2.1 亿元，同比增长3.6%。工程/设备的毛利率为27%/45%，分别较去年同期下降0.3/1.6pct。

    上半年公司新中标EPC 工程49 个，合计订单金额8.0 亿元；目前在手订单充沛，达15.2 亿元。

    湿垃圾处置缺口催生七百亿大市场，公司竞争地位领先我们测算，垃圾分类带来的湿垃圾新增处理需求为15.2 万吨/日，是现有餐厨市场的2.7 倍，合计处理设施建设需求达700-800 亿元，行业迎来蓝海机遇。公司已参与湿垃圾项目30 多个，总规模超5100 吨/日。上海松江、金山、嘉定区湿垃圾项目的成功中标，说明公司湿垃圾一体化处置技术能力已得到了最高标准市场的认可，进一步夯实了优势地位。我们测算到2023 年，公司湿垃圾净利润或将达3.25 亿元，相当于三年再造一个维尔利。

    投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.49、 0.65 和0.75元。净资产收益率分别为9.2%、 11.1% 和11.4%，给予买入-B 建议。

    风险提示：疫情影响首批46 城试点垃圾分类推广进度，部分项目签单或延后。项目若主要以PPP 形式释放，对公司组成联合体投资能力会构成挑战。