投资要点

    　　签约迈出第一步，绘就美好合作蓝图

    　　近日，公司与国投生态环境签订了《战略合作框架协议》：1）此举为双方在大固废领域合作奠基，目前以有机废弃物、建筑垃圾资源化为重点主攻方向。2）双方今后的合作将建立在信息通报、合作小组协调制度之上，并拟成立合资公司。3）向前看，双方还将探索国投参股维尔利、或共同打造一家固废上市公司等深度资本合作方式。

    　　双方互补性强，加快项目获取落地

    　　国投生态环境投资发展有限公司成立于2019 年，是国投集团旗下专业环保平台，其重点投资领域为固体废弃物处理、高品质下沉式水厂、流域综合治理。今年上半年，双方已成立国投维尔利马桥（上海）再生资源有限公司，国投控股51%。我们认为，与国投的合作，一方面可以借助其资源渠道优势，加速项目获取落地；另一方面其资本实力也能够为公司现阶段投资能力提供重要补充。

    　　受益湿垃圾处理蓝海，三年再造维尔利

    　　垃圾分类将带来新增湿垃圾处理需求15.2 万吨/日，是现有餐厨市场的2.7 倍，合计处理设施建设需求达700-800 亿元，行业迎来蓝海机遇。公司在餐厨垃圾处理领域享有较高市场份额，且获得3 个上海湿垃圾处置项目，行业经验和优势地位突出。我们预测到2023 年，公司湿垃圾净利润或将达3.25 亿元，相当于三年再造一个维尔利。

    　　投资建议：我们预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.49、 0.65 和0.75 元。

    　　净资产收益率分别为9.2%、 11.1% 和11.4%，给予买入-B 建议。

    　　风险提示：全国垃圾分类推进略有滞后，各地湿垃圾处理项目慢于预