投资要点

    公司是国内优秀的逆变焊割设备供应商

    佳士科技股份有限公司成立于2005 年，主营业务为焊割设备的研发、生产和销售，主要产品为逆变焊机、内燃发电焊机和焊割成套设备。基于丰富的产品结构、广泛的客户群体和领先的技术水平，公司致力于成为“整体焊接解决方案提供商”。

    逆变焊割设备有节能省材等优势，进入加速替代传统设备

    焊割设备被称为“工业缝纫机”，上下游行业分布很广。逆变焊割设备是一种变频焊割设备，把50/60Hz 工频交流电经整流后，由逆变器转变为高频（15～100kHz）交流电，通过高频变压器降压后输出较大的低压交流或直流电进行焊割。与传统焊割设备相比，逆变焊割设备的效率提高20~50%，其体积、重量仅为传统设备的 1/5~1/10，使用过程中节电30~50%，此外，还有动态性能好、控制灵活等优点。

    目前，我国逆变焊割设备占国内焊割设备的比例约为 30%，而世界平均水平约为 70%。过去几年我国逆变焊割设备的增长率均在20%以上，下游市场对逆变焊机的需求旺盛。随着逆变焊接设备性价比和被接受程度的进一步提高，以及在节能减排政策的推动下，今后几年逆变焊接有望进入加速替代期，行业增速或将进一步提升。

    公司拥有国内最完善的营销网络

    由于公司产品应用领域广泛、终端客户遍布全球，公司采取了“全代理制”的销售模式。截至2010 年末，公司在全球共有 269 家一级代理商，2,247 家二级经销商。报告期内，公司逆变焊机出口额一直位于同行业前列。2008 年～2010 年，公司销售收入年复合增长率为35.87%。

    公司进入专用机领域将进一步提升盈利能力

    除了在民用逆变焊接领域居于市场前列之外，公司还分别于2009 年和2010 年分别成立了重庆运达和成都佳士子公司，开发销售内燃发电焊机和焊割成套设备，由此进入了国产化率较低，而利润率较高的专用机领域。随着产品的不断成熟和推广，这部分业务有望进一步公司的盈利能力。

    募投项目将助公司未来提高市场占有率

    公司首次公开发行募集资金将主要用于增加现有产品产能和建设焊接工程中心，这将优化和补充现有产品结构，以及增强研发技术实力。目前，我国逆变焊割设备行业集中度较低，前十家企业的市场占有率在30%左右，未来随着渠道、品牌壁垒的逐渐提高，行业集中度也将提升。借助此次募投项目，公司将进一步增强竞争力，有望未来成为行业的龙头企业。

    6-12 个月目标价36 元

    预测公司2011 和2012 年EPS 分别为0.80 元和1.28 元，同比增长分别为81%和59%，考虑公司具有良好的成长性，给予6-12 个月36 元的目标价，对应2011年45 倍PE。

    风险提示

    1、原材料价格波动风险；2、产能建设进度低于预期的风险；3、市场竞争加剧的风险；4、宏观经济走弱导致行业速度代于预期的风险。