公司2013年10月26日发布三季报:前三季度实现收入2.59亿,同比减少22.44%,实现归属母公司净利润2816.59万,同比减少63.44%,前三季度EPS为0.16;其中三季度公司实现收入7891.10万,同比减少28.31%,实现归属母公司净利润607.80万,同比减少72.77%。

    公司今年业绩将见底:由于“限抗”影响,公司业绩受上市时主导产品氨曲南的拖累自2011年始连年下滑。但我们判断两年多的时间,“限抗”的余威已渐渐散去,进入2013年样本医院抗生素及氨曲南的采购金额环比均有所回升,公司今年业绩将是底部。而且公司正逐步调整产品结构,降低氨曲南在公司产品中的比重,前三季度公司氨曲南原料药和制剂占营业收入的比重为29.86%,较上年同期减少13.70%。

    明年值得期待:我们判断公司未来3-5年向好趋势确定,明年不乏亮点:

    主业方面,氨曲南将止跌企稳,磺苄西林钠将是新的利润增长点,其是“限抗”政策受益品种,2009年新进医保,公司是国内目前磺苄西林钠原料唯一的供应商,在终端也有很好的价格维护能力,相信三中全会后各省将全面开启药品招标(进入部分省基药增补),公司的磺苄西林钠也将加速放量,逐步取代氨曲南成为拉动公司抗生素业务增长的主力军。

    仿制药方面,公司前瞻性的布局将在明年陆续开花结果,伊马替尼、托伐普坦、奈必洛尔、阿戈美拉汀等等均是重磅品种,助推公司业务转型。

    此外,公司上市时募集的资金因国家产业调整余留大半,收购广安凯特、人民制药只是开始,IPO 的俞来又止与产业政策的全面调整为公司并购带来想象空间。

    盈利预测:我们暂维持之前对公司2013-2015 年的业绩判断:预测公司现有业务2013-2015年EPS分别为0.31、0.40和0.59;预计新产品2014-2015将分别贡献0.06-0.09和0.14-0. 17的EPS。综上我们预测公司2013-2015年EPS为0.31、0.46-0.49、0.73-0.76,2013-2015年归属股东净利复合增长率超过50%。我们从PEG和市值两个角度判断,认为公司12个月目标价大概率超过30元,近期创业板和医药板块的调整,将提供介入公司机会,维持公司“买入”评级。

    风险提示:新产品上不达预期、招标进度低于预期