事件:公司2014年3月27日晚发布2013年度报告:实现收入3.58亿,同比-14.82%,实现归属股东净利润0.38亿,同比-56.65%,EPS为0.22,与之前预告相符。公司同时披露2014年一季度业绩预告:实现归属股东净利润1400-1800万,环比大幅增长40%-80%,验证了2014年公司将迎业绩拐点。分红预案:10股转增5股派2元。

    2013年10月我们市场首推福安药业,逻辑:招标带动主业反转,新药助推业务转型,并购提升估值弹性,目前看逻辑正在逐步验证,维持公司“买入”评级。

    2014 一季度业绩环比大幅回升,验证公司主业将迎拐点:“限抗”对公司业绩影响2013年二季度(净利6百万)才真正消除,三、四季度(净利6百万、1千万)逐渐走稳,2014年一季度在重庆基药招标的带动下,公司主业大幅回升(净利1400-1800万,环比40%-80%)。而我们认为重庆招标只是开始,今年是招标大年,预计60%的省份将启动招标(广东、上海、湖南等均已开始)。我们判断公司前两年研发并购积累的部分专科制剂,如磺苄西林钠(非限抗品种、2009年新进医保、竞争厂家少、公司掌控原料、广东,重庆等地基药增补)、注射用氢化可的松琥珀酸钠(新版基药、竞争厂家少)、尼麦角林胶囊(独家规格、山西、重庆等地基药增补)等都将坐等招标放量,推动公司原主业大幅回升。

    重磅专科仿制药下半年将迎来喜讯:公司在肿瘤、肝病、神经精神疾病等领域布局了多款重磅仿制药,未来2-3年将助公司业务从原料药向专科制剂转型,今年下半年就将开始陆续开花结果,伊马替尼(慢性髓性白血病治疗金标准,全球47亿美金销售额,冲击国内前三)、托伐普坦(革命性的利尿剂,冲击国内3.1类首仿)、奈必洛尔(最新一代β受体阻滞剂,全球销售10亿美金,冲击国内3.1类首仿)都将为明年业绩注入弹性,预计2015和2016年分别贡献2500万和5000万净利。

    盈利预测:我们调整公司2014-2016年的业绩预测:现有业务2014-2016年EPS分别为0.43、0.54和0.67;考虑专科药的业绩贡献,2014-2016年公司EPS分别为0.43、0.69和0.96,2013-2016年复合增长率超过50%。考虑公司还有约10亿现金,有强烈的并购预期,维持公司“买入”评级,全年目标价35-40元。

    风险提示:新产品上市不达预期、招标进度低于预期